问：
       上週美国7年期国债标售情况惨淡，Repo 利率更一度跌至–4%（市场似乎是抢著借国债来卖？），Powell谈话中的底气也不那麽足了。我观察到自去年大放水以来，现在是美联储从主动出手到被动应对的一个转折点，市场对通膨和升息的预期可能正成为自我实现的预言，到时市场上各处的火苗会愈来愈多，直到美联储穷于应付。请教先生这是否表示美联储在收放循环中的运作效率又明显往下降一个台阶？

在美国财政方面，当举债成本愈来愈高，加税便成为不得已的选项。提高公司税已在Biden和Yellen议程上，而Sanders和Warren也在上週提出富人财产税的方案。虽然加税是缓解美国社会贫富不均的方法，但我对真正执行下来的效果并不乐观。先不说资本和富人会用其长年深透政治圈的影响力全力抵抗，即便他们被迫同意，在美国的制度下也有很多方法将成本转嫁底层人民（比如说在民众注意不到的方面和政府交换一些特许权，以便更能搜括民众），结果是政府的税收增加了，但底层人民的负担也间接加大了。
王孟源 答：
             两年前全世界还不知道会有新冠的时候，我已经明确指出美国经济泡沫会在2020年爆破，其后美联储必须放弃只完成1/3的银根回收过程，直接返回大水漫灌政策，而且这会是美元周期循环收割全球的绝唱。后来疫情大幅加剧了经济衰退的程度，美联储的量化宽鬆至今比上一轮增快了4倍，而上次2014、2015年的回收阶段力量已经很微弱了，所以这一轮吸力近乎消失是很自然的事。
这个现象体现出来，除了美联储从主动落为被动之外，另一个特徵是利率和汇率的脱鈎。如果你仔细去看这两年至今4万亿的新美债是谁在认购，就会发现传统的外国买家（亦即以中日爲首的中央银行）基本没有增购，人民银行反而在慢慢减持，专业金融机构也颇爲小心，结果除了美联储之外，真正购买的大头就只是零售和半零售（指没有什么技术和知识含量的金融载体，例如Mutual Fund和Pension Fund）投资人。
如果美联储被迫在财政部还在狂抛债券的阶段就提升利率，那么不但汇率的反应会很有限，而且中产阶级投资人要吃大亏，一旦债券利率飙升失控，联邦政府的利息支出将以倍数成长，反而要敲响美元霸权的丧钟。中国应该预做安排，和欧盟、德、法、欧元银行等相关机构事先准备好协同预案，以便迅速出手保护中欧的共同利益。
至于美国国内加税，你放心，有共和党在，这么重要的正事绝对干不成。尤其是财政崩溃眼看著要发生在Biden任内，刚好是Trump把责任赖在民主党头上的天赐良机；早先我说过，Trump面临几十件州级和民事官司，只怕不再能够自身出任公职，但如果有了世纪级别的财政危机，自然另当别论。