在2022财年结束的时候，欧洲消费品巨头联合利华(Unilever PLC)的市净率(P/B)
为6。其印度公司印度斯坦联合利华(Hindustan Unilever)的同一数字是它的两倍，市净率为12。这种差异并不是因为印度子公司是一家年轻或小型公司——相反，这家印度子公司是一家拥有90年历史、市值达760亿美元的公司，而这也并非一个孤立的例子。
总部设在瑞士的世界最大食品饮料企业巨头雀巢(Nestle SA)的市净率为6，而其印度子公司的市净率高达82；美国3M公司的市净率为4.2，其印度子公司的市净率为12.7；全球特种化学品领军企业巴斯夫(BASF)的德国母公司的市净率仅为1，其印度子公司的市净率为4；重工业领军企业西门子(Siemens)的德国母公司的市净率为2，其印度子公司为10。这些差异之大，以至于在某些情况下，印度子公司的估值单独计算起来可能比母公司的估值更高。
为何母公司与其印度子公司的市净率会存在如此显著的差异？因为印度公司有更好的增长前景、更高的利润率和更高效的资产利用率，而此时母公司却在其国内市场萎靡不振。这就是为何每家跨国企业都必须制定印度战略，否则它会错失当今世界最有前途的市场机会之一。
市净率代表着一家公司的资产是如何被市场定价的。对于增长前景更好（以收入增长衡量）、经营利润更高（以利润与销售额之比衡量）、资产利用效率更高（以销售额与资产之比衡量）、资本成本更低的公司来说，市净率更高。较低的资本成本不可能是印度子公司的市净率较高的原因。一家公司的资本成本受制于国家的主权评级。印度BBB-的信用评级远不及美国、德国和瑞士的AAA评级。因此，在其他条件相同的情况下，印度子公司的资本成本不可能低于其位于G7国家的母公司。因此，其较高的市净率肯定与更好的利润率以及/或者增长前景有关。
在过去五年中，联合利华印度公司的收入复合年增长率(Compounded Annual Growth Rate, CAGR)为9.6%，比联合利华母公司的2.2%快四倍。请注意，母公司的增长率包含了印度子公司的增长率。如果没有印度子公司，其增长率甚至会更低。谈到盈利能力，印度子公司的资产回报率为11%，而母公司为8%。令人惊讶的是，印度子公司的利润率更高，为17%，而母公司为13%。之所以令人惊讶，是因为联合利华的产品在印度市场的价格更便宜，因为其目标群体的购买力较低。更高的利润可能是更高的市场集中度和定价权使然，然而，这似乎不太可能，因为有来自几个源头的激烈竞争，包括高露洁(Colgate)等其他跨国公司，Patanjali Ayurved等创新性本地竞争者，以及在同一市场上有售的众多更廉价的替代品，其中包括来自非正规部门的替代品。因此，更高的利润率很可能是由于印度的生产和销售成本更低，事实的确如此。
其他跨国企业也演绎了同样的故事。雀巢印度公司的利润率为14.2%，而其母公司的利润率为9.8%，同时产生的销售额与资产之比为196%，而其母公司仅为69%。西门子印度公司的利润率为10.6%，而其母公司的利润率为4.8%，西门子印度公司的销售额与资产之比为91%，而其母公司则为51%。
这些数字表明，几乎在所有方面——即市场增长、资产利用率和盈利能力——印度市场为跨国公司提供了比本国市场更具吸引力的前景。
不断增长的印度市场
对于消费产品而言，印度享有一个快速增长的城市中产阶级细分群体。“世界经济论坛”(World Economic Forum)对此做了很好的概括：“单纯就数量而言，21世纪最大的城市转型……正发生在印度。”印度中产阶级的比例从2005年的14%增加到了2021年的31%，而且可望到2047年进一步增至63%。Frost & Sullivan公司做出了类似的估计，它估计印度贫困人口的比例会持续减少，而中产阶级却在增长，其比例会从2019年的28.5%翻番至2030年的53.8%。中产阶级被定义为收入在6700至40000美元之间的印度家庭，以2020年的美元计算。按购买力平价调整后，这相当于美国的2.27万美元至13.6万美元。由于印度人口基数巨大，中产阶级百分比哪怕一小点变化都具有重大意义。印度以其14.3亿的人口，是目前世界上人口最多的国家，大约是美国和欧盟人口总和的两倍。（美国和欧盟的人口分别为3.34亿和4.47亿。）从28.5%到53.8%大约25个百分点的变化，即使以目前的人口基数计算，也意味着3.5亿人，这比美国的人口还多。
印度城市中产阶级的增加是三个因素综合的结果：小城镇的快速城市化，人们为寻找更好的就业机会从农村迁入城市，以及人们从勉强维持生计的收入水平发展到拥有可观可支配收入和梦寐以求的生活方式。人口在100万到250万之间的小城市正在以天文数字般的速度增长，每年达到10%。鉴于年轻人口的快速增长，有16个城镇被列为“新兴都市”。在这些城市中，中产阶级的比例正在扩大，加大了城市中产阶级的增长速度。孟买、德里和班加罗尔等超级都市（每座城市的人口都超过1000万）正以另一种方式促进增长。它们的超级富豪人口每年增长近10%，这些人能够负担得起豪车、豪宅和在国际热点地区度假。任何跨国公司都不能忽视这种城市增长。
将印度的数字与其他国家进行比较是件不错的事。布鲁金斯(Brookings)的一份报告显示，从2015年到2022年，全世界有10.6亿人进入中产阶级。印度的贡献估计为3.8亿，即约占总数的三分之一，甚至超过了中国贡献的3.5亿人。其他任何国家甚至没有达到这些数字的一半。有趣的是，2030年的时候，按购买力平价计算（以2011年的美元计算），美国中产阶级的消费总额预计为4.7万亿美元，与2015年大致相同。全球中产阶级消费最惊人、最重要的增长将来自印度，从2015年的2.1万亿美元（不到美国的一半）增至2030年的10.7万亿美元（是美国的两倍多），均以2011年的美元计算。中国预计将成为世界上最大的中产阶级消费中心，消费额达14.3万亿美元。另一个增长中心将是印度尼西亚，预计它会成为继中国、印度和美国之后的第四大中产阶级消费中心。可是，以其2.4万亿美元的消费额，它的规模大约只相当于印度的四分之一。
这些数据也与国家总增长率的数据一致。高盛(Goldman Sachs)计算出印度在2010-2019年期间的实际GDP增长率为6.9%，在世界所有主要经济体中增速排名第二，是发达国家的三倍多。在2020-2029年的十年里，印度的增长率可望在世界上最高，其次是中国、菲律宾、土耳其和埃及。就增长率而言，没有一个发达国家甚至能达到印度的一半。到2050年，印度实际GDP的原始数字将超过欧盟的综合GDP。按购买力平价调整后，印度的GDP会轻而易举地达到欧盟的三倍。到2075年，按顺序，中国、印度和美国将成为世界上最大的经济体。其他任何国家都不会接近这个数字，尽管印度尼西亚、尼日利亚、巴基斯坦和埃及可能加入前10的行列，但它们每个国家都不到前三名的三分之一。
对跨国公司的启示
根据印度的整体增长以及不断增加的中产阶级方面的数据，跨国企业的子公司因其自身的增长机会而受到高度重视，这不足为奇。每家跨国企业现在都需要一项印度战略，以从其快速增长的城市中产阶级中获益。只要遵循三条建议，他们就会成功：
·对印度做出重大的资源承诺。这需要实现产品设计、制造和营销能力的本地化。
·通过了解文化、价值观、规范、使用习惯、极端炎热与空调缺乏、语言众多以及多种多样的当地法律来实现产品和服务的个性化。值得注意的是，尽管印度是一个单一国家，它却有着众多的文化和语言。超过780种语言用66种不同的文字来书写，其中22种语言被认为是“官方语言”，每一种都有自己的文字。
·利用“印度堆栈”这一世界上最大的统一软件和数字基础设施平台，旨在将印度人引入无存在感、无纸化和无现金服务的数字时代。它的规模可以从这样一个事实来判断：从2010年（当时几乎没有人拥有类似美国社会保障号那样的独有身份）开始到现在，印度超过12亿人拥有了独一无二的数字身份，这一身份通过生物识别技术与他们的银行账户相关联。一个定制开发的统一支付界面现在在印度广泛使用，这意味着现在几乎人人都在使用智能手机，从一个数字关联的银行账户付款和收款。由于几乎每个中产阶级都有一部智能手机，用世界上最便宜的带宽连接上互联网，这一不断发展的电子商务基础设施和能力得到了促进。印度利用数字技术创建的物流、支付和分销系统现在已遥遥领先于西方国家，如今成为了世界羡慕的对象。
总之，跨国企业印度子公司的高市净率证明了这个不久之后的世界最大消费市场的价值。每家企业对消费者(B2C)公司都必须留意，而且必须制定一项印度战略。该战略必须包含进入该市场的合适计划，同时以高利润率和高效的资本利用率来做到这一点。重要的是，这意味着从头开始，针对印度市场打造产品，在印度生产这些产品，使用来自印度的原材料，并利用当地渠道和数字化基础设施进行分销。全盘照搬在发达国家行之有效的东西并将其应用于印度不太可能行得通。