通膨再次超出预期，加深经济衰退风险

经济学人
发布时间：2022-07-15
联准会面临巨大压力，预计更大幅升息，即使冒着经济衰退风险也在所不惜，这么做有何影响？
通膨最近越来越常无预警地上升，频率高到大家似乎不该再用「惊奇」来形容了。7月13日公布的美国6月份消费者物价指数（CPI）也是如此，物价指数和去年相比高了百分之9.1，创下了40年来新高，并超越了预测的百分之8.8成长率。尽管如此，投资人还是被杀得措手不及，数据公布后，股价大幅下跌，让今年的损失更加惨重。金融市场的被动并不难理解：通膨持续高涨，迫使联准会即使冒着经济衰退的风险，也要采取激烈的货币紧缩政策。
因此，了解通膨会持续多久就成了更重要的任务。最新的数据中，头条数字十分吓人，而其中约有一半归因于石油和天然气的价格，两者的价格在六月初飙升，但此后就开始回落，不过这并不是最令人担忧的部分。最令人担心的是除了浮动的食品与能源价格以外，核心价格的改变。
核心通膨率从五月到六月之间涨了百分之0.7，月增率是一年中最高的。而且这并不是偶然发生的小意外：核心通膨在过去三个月的年化增长率接近百分之8，显现出物价压力的广度（详见下表）。

这又使投资人更加坚信，联准会会维持其强硬的作风。通膨数据公布的前一天，债券的价格也暗示了联准会会在七月底的下一个利息设定会议中会再升息三码（百分之0.75），这会是第二次增加这样的幅度。照这个数据，债券价格有一半的机率会选择调升一个百分点。无论如何，这都使联准会步入1981年伏克尔主掌央行以来最大幅的货币紧缩政策，这也已经对经济成长造成了压力。
美国并不是唯一和高物价苦苦奋斗的国家。欧元区的通膨率预计在六月提升到百分之8.6，但详细原因和美国不同。欧洲的问题和飙涨的油价比较有关联，这同时加重了经济衰退的风险，可能也会限制欧洲央行升息的幅度。这重挫了欧元，从年初开始，欧元便跌了将近百分之10，欧元兑美元汇率20年来第一次达到1:1。
白宫一直想替这样的数据下一个正向的注解。在数据公布之前，白宫提到了最近油价的下降。美国现在的平均油价是每加仑4.63美元，比六月时低了百分之5。原物料的价格下降了更多，也许七月的通膨率会稍微下降。除此之外，通膨还有另一个衡量指标，就是个人消费支出物价指数（PCE），联准会通常认为PCE更加可靠，拜登总统的顾问也提到，PCE已逐渐回落。
这两种说法都不能使人放心。能源的价格在过去几个月稍微下降，但乌克兰的战争仍持续、冬天也随即要到来，能源价格可能很快又会回升。至于PCE的通膨，确实是没有CPI的通膨来得极端，但还是比联准会设定的百分之2高出一倍，而医疗保健等服务涨价，也可能会使数据继续升高。
但通膨最棒的消息莫过于，联准会的紧缩政策在预期的领域起到了牵引作用。联准会无法解决供应链的混乱、或是降低油价，但它在缓和价格前景的部分却有着奇效。市场目前对未来五年通膨的预期约为百分之2.5，比三月下降了超过一个百分点。密西根大学在六月中发布的一份消费者调查受到大众密切关注。调查指出未来五年的预期通膨率为百分之3.3，但到了月底时，预期数据降到了百分之3.1。
这正是联准会所乐见的。但很不幸地，经济学家、企业和投资人也都忙着降低他们对经济成长的预期——这是联准会无法避免的结果。
评论：
单纯的用升息，我不认为可以解决高通膨和实现软着陆，此次通膨的起点，是货币政策，但是，之后随着贸易战和战争的爆发，现在的通膨，绝对不是单纯的货币政策导致的，更不可能通过货币政策来实现软着陆。
硬着陆后，必然导致新的经济衰退和全球经济危机。