本文转自微信公众号：壹娱观察（ID：yiyuguancha），作者：杜威，题图：电影《花木兰》官方剧照

美国第三大院线 Cinemark 的 CFO 肖恩 · 甘布尔近日在电话会议上向投资人透露，Cinemark 计划从 7 月 1 日开始一个州一个州缓慢开放影院，并计划用时 1-3 个月时间实现影院全面复工。

然而，Cinemark 的 CEO 迈克 · 佐拉迪态度更为谨慎，他表示（7 月份）并不能完全确定，目前美国政府和地方官员尚未对他们明确表示 7 月是否能营业，一切都还是未知数。

伴随着确认病例不断攀升的情况，疫情下的北美娱乐市场依旧不容乐观，作为 " 龙头老大 " 的迪士尼从《花木兰》撤档的一声枪响后，不断面临着各项损失的 " 噩耗 "，全球电影项目档期重排、头部项目制作停摆、主题公园相继关闭、电视广告业务严重下滑等坏消息接踵而来，迪士尼也被迫在这个特殊时期展开自己的 " 止损 " 自救方案。

究竟，在这场 " 大疫情 " 下，迪士尼损失了多少？这一个月的时间，迪士尼又拿出了哪些 " 缓解方案 "？百年公司的迪士尼，迪士尼并不是首次面对外部的经济大危机，过往的 " 劫后重生 " 又有哪些借鉴意义？一起走进疫情笼罩下的迪士尼。

迪士尼损失了多少？

3 月 10 日，《花木兰》在洛杉矶举行了盛大首映礼，主演刘亦菲、李连杰、甄子丹悉数到场造势，刘亦菲更是以一袭凤凰裙吸引全球关注目光。首映结束后，《花木兰》在社交媒体口碑爆棚，北美的观影声浪空前高涨。

然而，这场由迪士尼操盘的盛大首映礼，却成为疫情之下最后一场吸引全球目光的线下电影发布会。

3 月 12 日起，新冠疫情在北美全面肆虐。一夜之间，3~4 月份好莱坞影片全部撤档，迪士尼也先后宣布将旗下包括《花木兰》《黑寡妇》等 7 月份之前上映的电影全部撤档。

《花木兰》剧照

随后，电影《尚气》《小美人鱼》、剧集《洛基》《旺达 · 幻视》等迪士尼头部项目摄制全部暂停。

除此之外，迪士尼全球六大主题公园全部关闭，停业期限已经从 3 月底延长至 " 另行通知 "，旗下的商店、酒店也停止营业。

另外，重大赛事的全面停摆，也让迪士尼有线电视业务的广告收入遭受重挫。此时，华尔街的分析师们已经开始想要弄清楚疫情将会给迪士尼的主要业务造成多大的损失。

据外媒消息，迪士尼主题公园在 2019 年贡献了约 68 亿美元的营业收入。北美分析师伯恩斯坦据迪士尼财报等公开财务数字推算，如果迪士尼被迫关闭全球所有主题公园 30 天，该公司的收入可能会减少近 20 亿美元，相当于该公司当年预期收入的 2.5% 左右。

单就美国主题公园关闭 30 天，就可能让该公司在 2020 年的收入减少 15 亿美元，盈利收入减少 8.03 亿美元。

迪士尼首席财务官克里斯汀 · 麦卡锡也在今年 2 月的财报电话会议上表示，仅关闭上海和香港两个公园，可能让第二季度的总收益损失 1.75 亿美元。

Needham 的分析师在 3 月 13 日的一份报告中说，迪士尼上半年大部分电影作品撤档，该公司将其对电影部门 2020 年未计利息、税项和摊销前利润的预期下调了 2%，至 31 亿美元。而伯恩斯坦则认为迪士尼全年电影部分收入预期将下降 19%。据悉迪士尼影业 2019 年 1-3 月份季度营收为 21 亿美元，业务部门的实际利润为 5.34 亿美元。

另外，诸如像《尚气》和真人版《小美人鱼》此类头部电影的停拍，迪士尼每天将损失 30 万至 35 万美元。而在如今无限期的停摆情况下，迪士尼面临的损失也必将成本增长。

《小美人鱼》海报

除此之外，迪士尼的整体媒体网络业务，包括其广播和有线电视频道，在 2019 年带来了 75 亿美元的运营收入。如果利润贡献巨大的 ESPN 无法播出之前安排的赛事，不得不寻找其他方式来填补这些节目时间，其广告收入可能会下降，成本可能会上升。Needham 的分析师称迪士尼 2020 年有线电视业务的利润预期下调了 6%。

而就在 4 月 17 日，Netflix 股价市值达到 1940 亿美元，史上第二次超过了迪士尼。在今年 2 月份，迪士尼的估值超过 2500 亿美元，但截至发稿，其市值下滑至 1830 亿美元，缩减 36%，670 亿美元。

由此可见，" 家大业大 " 的迪士尼的各方面损失将是空前巨大的，并且随着疫情的不断扩散，迪士尼遭受的经济损失也将成倍扩大。

回看迪士尼百年历史，迪士尼遭遇的经济危机并不少，而在一次次危机中，迪士尼都找到了新的机遇，从而异军突起，成为巨无霸式的娱乐大亨。

历史上的经济危机，迪士尼如何化险为夷？

众所周知，迪士尼的传奇始于 " 米老鼠 "，在上世纪 20 年代末，美国泡沫经济正在走向崩溃。1928 年 5 月，" 米老鼠系列 " 第一集《疯狂的飞机》上映。紧接着 1929 年 ~1933 年爆发的经济危机，整体社会低迷的美国市场，因 " 米老鼠 " 幽默呆萌的形象 IP 出现，变得有了些许活力。迪士尼与 " 米老鼠 " 也得以家喻户晓。

经济危机过后，美国经济衰退，大量工人失业，被社会分工限制的女性更难有机会工作。在整体美国社会还未复苏情况下，迪士尼公司也受此影响面临破产，美国社会和迪士尼都急需一部影视作品振奋人心。1937 年，迪士尼出品的《白雪公主和七个小矮人》横空出世，并引起空前反响。作为世界上第一部动画长片，迪士尼公主系列 IP 的开山之作，在当时席卷了 800 万美元票房。

《白雪公主和七个小矮人》剧照

美国上世纪 30 年代遭遇重大经济危机的同时，迪士尼创作了的 " 米老鼠 " 与 " 白雪公主 " 两大经典形象 IP，与 " 口红效应 " 经济理论应运而生，让迪士尼品牌得以享誉世界。

1987 年 10 月，" 黑色星期一 " 股灾爆发。当日全球股市在纽约道琼斯工业平均指数带头暴跌下全面下泻， 金融市场陷入巨大恐慌。当时，迪士尼股票一度下跌了 42%。但这时，迪士尼的实景娱乐项目开始铆足马力。

迪士尼运用 1955 年建立的加州迪士尼乐园、1971 年建立的奥兰多迪士尼乐园，继续开展线下实景娱乐项目。

同时，迪士尼乐园与乔治 · 卢卡斯针对 " 星球大战 "IP 第一次合作，推出首个 " 星河之旅 " 主题项目。与此同时，第一家迪士尼专卖店在加州 Glendale Galleria 开张。1989 年，迪士尼世界 " 迪士尼－米高梅影城 " 正式开幕，迪士尼乐园经典游乐设施 " 飞溅山 " 也投入吸客。

致力于线下实景娱乐的成功开发，让迪士尼在 1989 年中期股票反弹到历史最高点。虽在 1990 年有所下滑，但很快在 1992 年初反弹到历史最高点。

又到了 2000 年，互联网泡沫引发的股灾对迪士尼来说最为严重，一度其股价下跌了 70%，直到 2011 年才重回高点。

2005 年上任的 CEO 罗伯特 · 艾格可以说是拯救迪士尼于水火。在他任职期间，通过多次并购影视公司、储存各类 IP，让迪士尼持续保持活力。

2006 年，迪士尼以 74 亿美金购买皮克斯公司，2009 年，迪士尼斥资 42 亿美元收购惊奇漫画公司（漫威前身），2012 年又宣布以 40 亿美金收购卢卡斯影业，2019 年，迪士尼又以 710 亿美元的价格收购了 21 世纪福斯公司，这些大体量的并购都为公司贡献了无数优秀的 IP。

并购之外，艾格还将触角升到了更多国际市场，其中重点发力的落脚在了中国。漫威宇宙系列在中国攫取巨大票仓，上海迪士尼乐园也成功投入运营。

漫威 10 周年合影

在 2005 年艾格接手迪士尼之前，公司的市值约为 550 亿美元，至他 2020 年 2 月卸任前，迪士尼公司市值曾一路飙涨到 2300 亿美元。艾格期间，迪士尼也正式成为了世界级的娱乐巨无霸。

迪士尼在每个危机阶段都能当机立断找到一个战略落脚点，并全力集中猛攻。

虽然百年迪士尼的道路并不一帆风顺，但每一次都能凭借精准的战略侧重 " 化险为夷 "，结合时代注重内容、开发多线业务、线下运营实景娱乐、战略并购囤积 IP、远征国际市场等等举措落实，都将迪士尼引领到更高一个台阶。

行至今日，疫情之下，迪士尼股价近期至高下降 40%，就像之前所有的低迷时期一样，迪士尼又将如何利用其标志性的品牌名称、强劲的资产负债表和多样化的业务来抵御冠状病毒危机，这一次它会有怎样的战略侧重凸显呢？

运营方式改革才是核心 " 自救 "？

强如迪士尼，在面对疫情危机的情况下，也不得不和多数商业公司一样，作出员工停薪待岗、高管自降薪酬等常见 " 节约成本 " 的方式。

据美国中文网报道，奥兰多迪士尼世界乐园的 4.3 万名员工，将与 4 月中旬起开始无薪放假。关闭期间，公园仅保留约 200 名员工从事必要工作。迪士尼或将员工休假期间的医疗、牙科和人寿保险等福利保持一年。

迪士尼表示：" 由于没有明确的迹象表明我们什么时候可以重启业务。我们被迫做出艰难的决定，采取下一步行动，休假目前不需要工作的员工。"

相对应的，3 月底消息，迪士尼高管也将集体减薪。据《好莱坞报道者》获得的一份迪士尼内部邮件，迪士尼现任 CEO 鲍勃 · 查佩克将减薪 50%，而现任执行董事长罗伯特 · 艾格自愿放弃全部薪水。副总裁级别的员工将减薪 20%，高级副总裁减薪 25%，执行副总裁及以上级别员工减薪 30%，且没有明确截至日期。

对此次迪士尼停薪、休假决定，海内外媒体基本有两股声音，悲观者认为美国人没有存款的习惯，" 停薪即失业 "，没有收入来源的他们只能等着政府的救助金，无论你的家庭是否背负贷款，有失 " 人道主义 "。而又有报道传闻，迪士尼该举措就是为了让员工有资格从美国政府最近通过的经济刺激计划中获得补偿，迪士尼合理利用政策补贴，节约自身成本。

迪士尼高管减薪、员工无薪休假能虽能缓解迪士尼经济压力，但是相比核心业务的损失，这一点资本回收也是杯水车薪。

对此，3 月 23 日迪士尼公司将发行新债券，筹集近 60 亿美元，来应对新冠肺炎疫情危机，以解决现金流紧缺的燃眉之急。根据 SEC 的备案文件显示，迪士尼发行的债券利率位于 3.35% 至 4.7% 之间，到期时间为 2025 年至 2050 年。

迪士尼公司表示，" 疫情的爆发以及防止其传播的措施影响了我们的业务。我们已经关闭了主题乐园，暂停了巡游和喜剧表演，推迟了电影在国内外上映时间，以及遭受了供应链中断和广告销售的影响。"

值得一提的是，2019 年 3 月，迪士尼以 710 亿美元收购 21 世纪福克斯，这一项交易使得迪士尼的债务加剧一倍，达到 480 亿美元。

为了振奋市场信心，早在 4 月初迪士尼就率先制定出旗下近 30 部作品的新档期，布局 2020 年 7 月至 2022 年 7 月两年之间的全球档期安排。

壹娱观察（ID：yiyuguancha）整理了迪士尼旗下近 30 部作品档期安排表，通过图表可以看出，迪士尼 7 月份之前的作品全部更改档期。头部作品《花木兰》《黑寡妇》《永恒族》《奇异博士 2》《雷神 4》都有 3~6 个月的档期延迟，以规避自身之间档期冲撞。《夺宝奇兵 5》更是有一年多的缓冲期。

而本年度档期稍后，中等体量的影片《披头乐队：回归》《王牌特工：源起》目前未调整档期。由此可见，迪士尼的电影作品已经重新清晰布局了未来 2 年之间的全球重要档期，相较于其他电影公司的后之后觉，迪士尼再次抢占全球电影市场先机。

除此之外，就目前而言，在迪士尼各项业务可能陷入 " 冰点 " 的时候，流媒体方面的 Disney+、Hulu 却让迪士尼欣慰不已。

2020 年 4 月 9 日，迪士尼发布报告称，旗下 Disney+ 服务推出约五个月后，全球付费订户已超 5000 万。该公司在 2 月初召开第一财季财报电话会议期间披露的付费会员数量仅有 2860 万订户数量，也就是说 Disney+ 两个月时间内就激增了 75%，这无疑是受到了新冠病毒大流行的推动。

Disney+ 也成为美国 10 岁区间订阅用户最高的流媒体，因为相较其他游玩支出，父母每月支付 6.99 美元就能让孩子们得到相当丰富娱乐资源。

Hulu 的付费用户增至 3070 万，ESPN 付费会员增至 760 万。付费会员的增长，广告收入的提高，让其实现营收 39.87 亿美元，增幅 334%。

以 Disney+，Hulu 为首的流媒体业务成为迪士尼为数不多的实现营收业务板块。影院的无期限关闭，流媒体业务的几何增长，正反对比，也让迪士尼开始开始将更多院线电影直接上线 Disney+ 等流媒体平台的就更加容易理解。

内容项目方面，4 月 8 日迪士尼宣布，原本定档 5 月 29 日上映的《阿特米斯的奇幻冒险》将取消北美院线上映，而是选择直接在其流媒体平台 Disney+ 线上播放，成为迪士尼首部放弃院线发行，转而上线 Disney+ 的影片。随后，罗伯特 · 艾格透露，《阿特米斯的奇幻冒险》不会是唯一的、受新冠疫情持续影响的，将有更多影片跳过院线直接上线 Disney+。

《阿特米斯的奇幻冒险》剧照

其中，命运多舛的《新变种人》就很可能放弃院线发行，直接上线 Hulu。

一场疫情，极大改变了群众的娱乐方式，迪士尼在线下运营的投入调整将会板上钉钉的事情，而早已被迪士尼摆上重中之重的流媒体必将迎来全面的阶段性侧重，然后令人担忧的是，Disney+ 备受期待的头部项目《旺达 · 幻视》《洛基》《猎鹰与冬兵》等还处在制作停工的阶段。

疫情危机之下，百年的迪士尼或许也无法从现有经验之中，制定出针对此次疫情带来的冲击，但迪士尼没有停下，连罗伯特 · 艾格，这位曾创下无数辉煌战绩、年前宣布卸下迪士尼 CEO 并准备明年 10 月正式退休的迪士尼核心人物也重新走到了管理的第一线，并对接下来迪士尼的运营规划进行了战略调整，或将永远地改变运营方式，迪士尼又将被这位传奇人物重塑。

不同于前几次的经济危机，除了迅速确定战略侧重点外，运营方式的全面改革也将是迪士尼必须 " 硬扛 " 下来的。等待迪士尼重塑后的模样，或将再度引领整个行业的新变革。