通胀处于多年以来的最高位。2022 年 4 月，全球通胀（7.8%）和 EMDE 通胀（9.4%）都处于 2008年以来的最高水平（图 1）。发达经济体通胀率处于 1982 年以来的最高水平。所有发达经济体的通胀率都高于目标区间，设立通胀目标的 EMDE 有 90% 高于目标区间。预计到 2023 年年中，全球通胀率将降至 3%，但这仍比 2019 年的平均水平高出约 1 个百分点。

增长放缓。2020 年全球增长因受新冠大流行影响而大幅下滑，此后在前所未有的财政和货币宽松政策支持下，2021 年全球增长反弹至 5.7%。现在，由于乌克兰战争、被压抑需求已经释放以及高通胀迫使支持政策撤出等因素影响，预计 2022 年和 2023-24 年全球增长将分别放缓至 2.9%和 3.0%。从中长期来看，由于增长的基本驱动力呈减弱趋势，预计全球增长在 2020 年代余下的时间将进一步放缓。

滞胀再现？上述动态引发了对滞胀的担忧，即类似1970 年代那种增长疲软而通胀高企的时期。70年代的经验提醒我们，如果供给冲击持续存在、通胀预期失控或促进通胀减缓的长期力量消退，那么通胀保持高位或继续上升的风险会很大。

重回 1970 年代？当前经济形势在三个关键方面与 70 年代初类似：供给受到冲击，全球通胀上升，而此前主要经济体实行了很长一段时间的高度宽松货币政策；中长期增长前景减弱，与 70 年代潜在增长率意外放缓类似；发达经济体抑制通胀所需的货币紧缩将给新兴市场和发展中经济体带来很大影响。不过，目前也有很多与70年代不同的地方：（按通胀调整后的）能源和食品价格仍然低于70年代高峰时的水平，而且过去两年的涨幅也比那时要小；各大央行都确立了明确的通胀目标，运营
自主权提高，而且很多央行已在过去几十年里建立了良好的可信度；通胀预期得到更好的锚定；各经济体变得更加灵活，适应冲击的能力提高。

滞胀的威胁。如果通胀持续高企并且通胀冲击反复出现，导致通胀预期脱锚——就象 70 年代所发生的那样，那么使通胀回到目标区间所需的加息幅度就会大于当前金融市场的预期。利率急剧上升可以使通货膨胀得到控制，但也可能引发象 1982 年那样的全球衰退。当时在全球衰退的同时，新兴市场和发展中经济体还爆发了一系列金融危机，很多国家从此进入了漫长的增长疲软期。

EMDE 面临的挑战。如果当前的滞胀压力加剧，新兴市场和发展中经济体可能再次面临严峻挑战，因为他们未能很好地锚定通胀预期，金融领域存在很大脆弱性，而且增长基本面趋于疲软。这意味着他们必须尽快加强其财政缓冲和外部缓冲、强化货币政策框架并实施多种改革以重振经济增长。


贴主:dm2000于2022_07_22 3:24:36编辑