最近，人民币汇率连续收复多个整数关口。截至9月12日20时，境外离岸市场人民币兑美元汇率（CNH）从开盘7.1982一路上涨，先后收复7.1、7.09、7.08、7.07等多个整数关口，盘中一度上涨至8月23日以来最高值7.0692。境内在岸人民币兑美元汇率（CNY）也收复了7.10、7.09、7.08，徘徊在7.0875附近。

导致近期人民币汇率大涨的因素有以下几个：第一，央行通过上调人民币中间价来稳定人民币汇率。当人民币兑美元汇率跌破7.15后，人民币中间价价格明显强于市场预期，我国央行有明显稳定人民币汇率的意图。特别是美国推迟中国进口商品关税上调时间后，转手买涨人民币的海外投资机构超过境内机构。

现在不少海外投资机构根据每日人民币兑换美元中间价强弱判断央行稳汇率的力度高低，由此采取相应的买涨（沽空）人民币套利措施。据业内人士分析，央行虽然允许人民币汇率市场化定价，但不希望看到人民币汇率无序大幅波动引发贬值预期骤增。

第二，央行发行离岸央票等离岸人民币（CNH）流动性管理工具遏制人民币汇率下跌压力。鉴于6月底离岸人民币存款约有6040亿元，因此现在央行每次发行300亿央票抽走离岸市场人民币流动性对抬高人民币沽空成本的影响力日益增加。而离岸市场沽空人民币机构的融资成本上升后，做空动能就此衰竭。

第三，相关部门于9月10日取消QFII/RQFII额度限制后，加快了海外资本进入中国内地资本市场的步伐，大量人民币流入境内，足以有效对冲当前贸易局势紧张所引发的资本流出新压力。而我们认为，央行这次取消了QFII/RQFII的额度限制，将确保人民币汇率不会形成像2015、2016年出现大幅贬值的趋势。

在人民币汇率破7关口之后，一度下跌至7.2关口，而近期我国央行采取了一系列稳汇率的组合拳，使多数海外投机资本不得不调整了沽空人民币套利策略。那么，人民币汇率在收复了7.10之后，会往哪儿走呢？对此，我们认为，人民币汇率短期还会有反弹的可能，但人民币汇率反转的概率并不大，未来很可能在一个大箱体内震荡，稳中有贬。

首先，目前国内经济下行压力还是很大，既有中国经济结构正处于转型的攻坚阶段，又有贸易摩擦不断的冲击，国内PMI指数连续4个月低于荣枯线以下，走出下行局面还需时日，所以经济不景气，会影响到人民币汇率继续上涨的空间。


再者，我国央行的货币政策的连续宽松，从1月份的两次降准，到9月份的再次降准，近万亿的流动性进入到金融市场内，使得人民币短期贬值的压力在增加。尽管央行的短期内采取了措施稳定人民币汇率，但是货币市场的利率下滑，市场流动性的充裕，都会导致人民币汇率承担较大的压力。

最后，国内房价现在走势还比较平稳，但中国房地产市场还在楼市调控之中，虽然房地产泡沫仍然较大，但是如果房价下跌成趋势，那大量资金流出国内，不仅房价要大跌，人民币汇率也会出现大幅贬值行情。所以，现在要尽量避免发生系统性金融危机，让国内房价稳中有降，逐步回归居住属性，让房地产软着陆。这样才能保持人民币汇率的长期稳定。


近期，人民币兑美元汇率接连收复多个整数关口，展开了一波反弹。这主要是我国央行通过上调中间价、取消QEII/RQII额度限制、在离岸市场发行央票回笼流动性等一系列措施来稳定人民币汇率。未来人民币在反弹之后该如何走？鉴于国内经济下行、货币政策宽松，以及房地产泡沫呈现高位等因素，人民币汇率极可能是在一个大箱体内来回震荡，逐步呈现稳中有跌的趋势。