编者按✍️：本文翻译子project syndicate，
                作者是中国人行货币政策委员，北大教授             	



2025 年中国经济如何？

如果近期的积极趋势持续下去，中国 GDP 增长可能会在 2024 年第四季度恢复到 5% 左右。但房地产行业不景气、地方政府负债累累以及美国当选总统的敌意，意味着中国 2025 年的增长前景仍远未明朗。
北京——2024 年前三个季度，中国 GDP 增长放缓，从 5.3% 降至 4.7% 再降至 4.6%，引发人们担心中国无法实现 5% 左右的年增长目标。但最新数据表明，中国经济终于出现转机。
自新冠疫情爆发以来，中国的经济活动一直相对疲软。这并不出人意料，至少一开始并不意外：三年的疫情封锁给家庭、企业和地方政府的资产负债表带来了压力。商业信心下降（部分原因是监管部门对金融、房地产行业和平台经济的打击）也无济于事。
2021 年初，当美国从最严重的疫情封锁中走出来时，美国家庭迅速开始花掉他们积累的钱。相比之下，中国家庭即使在封锁结束后仍继续积累储蓄：2020 年 1 月至 2024 年 8 月期间，中国家庭银行存款增加了 65.4 万亿元人民币（9 万亿美元），其中富人占了很大一部分。
在此期间，中国政府出台了一些支持性政策，但与过去的混乱不同，由于担心可能产生的副作用，中国政府没有实施激进的刺激政策。2008 年全球金融危机后，政府推出的大规模刺激计划刺激了经济增长，但也助长了房地产泡沫，推高了地方政府债务，降低了投资效率。

2024 年第三季度末，政府的计算发生了变化，当时很明显，中国经济需要更多帮助来提升其增长轨迹。 9 月底，中国人民银行行长潘功胜公布了三项措施：降低银行存款准备金率、下调政策利率以及创建支持股市的货币政策工具。
此外，10 月 12 日，中国财政部长兰佛安宣布，新的财政措施将侧重于解决地方政府债务问题、稳定房地产市场和支持就业。11 月初，他又宣布了一项针对地方政府的 10 万亿元人民币债务置换计划。
潘和兰都表示，中国正在酝酿更多刺激措施，兰指出，中国中央政府仍然有足够的空间来增加债务和赤字。但最近关于高频经济指标的数据——这些指标往往对宏观经济政策变化反应最快——表明，政府的行动几乎立即开始见效。
10月份，社会融资总额（实体经济融资总额）同比增长7.8%，银行贷款余额增长7.7%。零售额同比增长4.8%，比上月增长1.6个百分点。制造业采购经理人指数在连续三个月低于50后达到50.1，11月份再次上升至50.3。
还有一个好消息，10月份城镇调查失业率下降了0.1个百分点，至5%。房地产市场也略有好转，尽管土地销售和房地产投资仍然疲软。如果这些积极趋势持续下去，GDP 增长可能会在 2024 年第四季度恢复到 5% 左右。
然而，2025 年的前景并不明朗。如果中国明年要实现 5% 的 GDP 增长——假设这是政府的目标——政策制定者将不得不克服三个关键挑战，首先是稳定房地产行业，该行业贡献了 GDP 增长的约 20%，占家庭财富的 70%。
第二个挑战是地方政府的资产负债表。最近，资金短缺促使地方政府削减开支，例如降低官员的工资，并攫取收入，例如追讨企业欠税，甚至扣留其他地区的私营企业家。这些都不利于增长。
基本面问题是，现在的支出责任超过了财政收入，而财政收入不再靠土地出售和地方政府投资工具来支撑。中央政府必须紧急向地方政府转移大量一般用途收入。更根本的是，中国需要重新配置各级政府的财政责任平衡。
中国在2025年将面临的第三个重大挑战是美国当选总统唐纳德·特朗普，他誓言在任职第一年对所有从中国进口的产品征收60%的关税。鉴于中国对美国的出口占其GDP的3%，这样的关税——甚至更低的关税——将对2025年的经济增长产生重大影响。例如，投资银行瑞银预测，到2025年，中国的GDP增长将放缓至4%。
中国国内对经济是需要结构性改革还是更多的宏观经济刺激存在很多争论。事实是，两者都需要。首先必须出台一项果断的刺激计划，其中包括强有力的财政政策部分；这将产生最大的直接影响。但一旦该计划到位，政府就应该把注意力转向结构性改革，重点是增强消费者、投资者和企业家的信心。
在过去的一年里，中国政府发布了几份旨在恢复信心的政策文件。但由于市场参与者还没有完全信服，政府必须更进一步，大胆而明显地实施一些已经宣布的措施，比如加强对私营企业的保护。控制地方官员对旧税务记录的审查以寻找遗漏的付款，也将大大增强企业信心。
 2024 年 12 月 11 日    

黄益平✍️

北京大学教授、国家发展研究院院长、中国人民银行货币政策委员会委员。




贴主:民主不仅仅是价值观于2024_12_11 11:46:04编辑