对冲基金巨头桥水公司创始人雷·达里奥周三在 LinkedIn 上发表文章，解释了自去年 3 月以来，尽管美联储采取了一轮积极的加息和其他货币紧缩政策，但经济却没有放缓的原因。

他认为，政府策划了财富转移，从公共部门（中央政府和央行）和政府债券持有者转向 私营部门（即家庭和企业），这使得私营部门对美联储迅速收紧更为正常的货币政策相对不敏感。

达里奥写道："由于政府的这种协调操作，家庭部门的资产负债表和收入报表状况良好，而政府的资产负债表和收入报表状况不佳。"  在美国和全球范围内，中央政府的资产负债表和损益表的情况越来越糟，因为政府在过去和现在仍然在运行巨额赤字。他们在购买政府债券以资助政府债务时也遭受了大量损失，而且由于他们的资产负债表处于现在的状态，他们在利率上也正在亏损。更简单地说，中央政府承担了更多的债务（因此他们的资产负债表恶化），中央银行印刷了更多的货币（导致通胀上升），并购买了大量债务以将资金投入私营部门，结果，私营部门在财务上现在处于相对良好的状态。
这发生在2020年和2021年，当时有巨大的预算赤字（例如，美国GDP的10-14%）和巨大的中央银行购买债券（例如，美联储债券持有量从GDP的18%跳升到35%），将利率压低到零或更低。你可能会记得那个免费货币和零或负利率的时期。那时我经常被问到的问题是如何能够拥有负利率的债券还能赚钱。答案是通过借款，借款的利率甚至比中央银行提供的利率还要更低。想象一下！那时候现金就是垃圾，所以借钱是好的，拥有是坏的。这就是许多银行在中央银行的鼓励下做的事情。此外，当人们和企业从政府那里得到大笔资金时，许多钱被存入银行，这些银行的贷款需求较低，所以他们以有利的利差购买了“安全”的政府债券。
然后在2022年，随着通货膨胀激增，失业率降低，财政政策开始朝着更少的疯狂宽松（例如，美国预算赤字从GDP的巨大的12%减少到GDP的非常大的5-6%）转变，中央银行也迅速从疯狂的宽松货币政策（例如，-1.5%的实际债券利率和大幅扩大的资产负债表，到美国更正常的紧缩水平，+1.5%的实际债券收益率和资产负债表逐渐收缩）。尽管这种紧缩使债券和股票下跌，压缩了资本市场和经济的一些领域（例如，风险投资，私募股权和商业房地产），但私营部门的净资产升至高位，失业率降至低位，薪酬大幅增加，因此私营部门的状况好了许多，而中央政府的债务更多，中央银行和其他政府债券持有者在这些债券上损失了大量的钱。
如果实体经济状况相当良好，那么中央政府和中央银行的资产负债表和损益表如此糟糕重要吗？当然重要！就像人和公司一样，借款的政府有债务服务付款，最终必须偿还本金，这是痛苦的。他们的财务状况的唯一区别是政府可以通过税收没收财富，并通过中央银行印刷货币（所以这就是我们应该期待发生的事情）。这会成为一个大问题吗？答案可能是在近期内不太可能，但在以后可能会成为一个大问题。这是出于我将在这里简要解释，并在后续的写作中更全面解释的原因。

上周的数据显示，在稳定的消费支出和企业投资反弹的推动下，第二季度美国经济恢复性增长，年增长率为 2.4%。

达里奥说："随着去年股票和债券的双双暴跌，私营部门的净资产上升到了较高水平，失业率下降到了较低水平，薪酬也增加了很多，因此私营部门的情况好了很多，而中央政府的债务却增加了很多，中央银行和其他政府债券持有者在这些债券上损失了很多钱。“

达里奥认为，类似事件的历史记录敲响了警钟。

然而，在短期内，只要政府债务的供需没有出现严重失衡，最有可能出现的结果就是， "可容忍的缓慢增长和可容忍的高通胀"，或者说 "温和的滞胀"。

但他说，从长远来看，"几乎可以肯定的是，中央政府的财政赤字将是巨大的，而且随着偿债成本和其他预算成本的不断增加，赤字极有可能以越来越高的速度增长，而随着赤字的增加，政府将需要出售更多的债务，因此将出现一个自我强化的债务螺旋，这将导致市场施加债务限制，而中央银行将被迫印制更多的钞票，购买更多的债务，因为它们将经历亏损和资产负债表的恶化"。

达里奥发表上述言论的前一天，惠誉将美国的信用评级从 AAA 下调至 AA+。一直强劲上扬的美国股市暂停了涨势。