若俄罗斯入侵乌克兰，市场可能作何反应？
  [Source: 华尔街日报 2022/01/24-15:33]

图片来源：BRENDAN HOFFMAN/GETTY IMAGES

William Watts
2022年1月24日15:21 CST 更新
市场观察人士表示，到目前为止，欧洲暴发破坏性极强的地面战争的威胁还没有给金融市场造成多大影响，但如果俄罗斯对乌克兰发起攻击，传统意义上的避险资产似乎仍可能受到投资者追捧。

OptionMetrics量化研究主管Garrett DeSimone告诉MarketWatch，在这种情况下，市场可能会出现“典型的冲突反应”，包括买入长久期美国国债，石油和欧洲天然气价格可能飙升。不过他表示，现实可能证明这种波动是短暂的。

谈判在继续，但紧张局势升级

周末的相关动态中，美国国务院周日命令美大使馆所有美国人员在乌克兰的家属撤离，担心俄罗斯可能入侵乌克兰。另外，英国外交部上周六指责俄罗斯试图推翻乌克兰的亲西方政府，代之以亲俄罗斯的政府。克里姆林宫回应称英国散布虚假信息。
美俄最高外交官上周五在日内瓦举行会面。双方的会谈似乎没有取得什么进展，但官员们表示将继续会谈，以努力化解危机。

俄罗斯在俄乌边境附近集结了约10万兵力，以应对其所说的北大西洋公约组织(North Atlantic Treaty Organization, 简称﹕北约)和西方大国对俄安全构成的威胁。人们由此担心俄罗斯可能进攻乌克兰。

虽然外界认为美国及其西方盟友不会考虑直接作出军事回应，但美国总统拜登(Joe Biden)已表示会实施严厉的制裁。俄罗斯是欧洲的主要能源供应国，人们认为俄罗斯可能会利用这些资源作为应对西方制裁的筹码。

不过，拜登在上周三的新闻发布会上表示，俄罗斯如果“小规模入侵”乌克兰，可能使美国及其盟友就采取何种行动发生争执。他的这番言论加剧了应对措施的不确定性。上周四，拜登试图澄清自己的言论。他说，“如果任何集结的俄罗斯部队越过乌克兰边境，都是入侵”，如果俄罗斯总统普京(Vladimir Putin)“作出这种选择，俄罗斯将付出沉重的代价”。

一切都关乎能源

标准银行(Standard Bank)研究十国集团的策略部主管Steve Barrow在一份报告中指出，俄罗斯2014年吞并克里米亚半岛的行动造成了接二连三的波动，但都没能让全球市场失去固有的走势节奏。但他说，若发生俄罗斯全面入侵乌克兰的事件，投资者不要指望全球市场会有类似的较小反应。

俄罗斯是西欧的天然气供应国，这意味着能源价格的波动可能引发其他金融市场的震荡。Barrow说，俄乌之间的冲突可能会导致天然气价格飙升，即使这只是一种本能的即时反应。

他说：“推测其他能源价格将随之飙升，这可能会使金融资产价格受到冲击，而这种影响将远比我们在2014年时看到的要大。”他指出：“市场上对于美国国债、美元、日圆和瑞郎等资产的避险需求可能会增加。”

美国政策制定者已暗示将尝试从目前正准备的一揽子严重金融制裁方案中豁免能源领域，但加皇资本市场(RBC Capital Markets)全球大宗商品策略主管Hlima Croft在上周三的一份报告中说，人们显然预期俄罗斯会寻求将能源出口武器化，从而令西方国家政府改变决策考量。

Croft说，这引发了一场为欧洲确保更多天然气供应的争夺战，以期弥补俄罗斯出口急剧减少的影响，但问题是“哪里能找到这些额外的供应量”。

她写道，尽管液化天然气可以从其他地方转运，但1月份至今，美国液化天然气出口产能利用率处于90%至95%之间，可用的额外能力有限，在全球范围内也是如此。

今年冬天，围绕乌克兰局势的紧张情绪以及俄罗斯天然气管道输气量减少等一系列因素推高了欧洲天然气价格。荷兰天然气期货价格继2021年上涨逾两倍后，今年迄今已上涨超过13%。

“明显利好美元”

荷兰国际集团(ING)策略师在上周五的一份报告中称，能源相关的波动可能会推高美元兑欧元汇率。

他们表示：“鉴于欧洲会因其对俄罗斯能源出口的依赖而面临更高风险，乌克兰紧张局势升级应明显利好美元。”

此外，标准银行的Barrow称，黄金可能也会受益于避险资金的流入；上周黄金收涨。不过他表示，黄金市场走向更难判断，可能取决于美元的强势程度。这是因为，美元飙升可能对以美元计价的黄金不利，让黄金难以从这场冲突中获得提振。

2022年金融市场在动荡中开局。上周美国股市再度下跌，科技股权重较高的纳斯达克综合指数已经较去年11月份高点回落超过10%，进入调整区域。道琼斯指数跌至去年12月初以来的低点，标普500指数上周五收于三个多月低位。

是受地缘政治还是宏观因素影响？

美国股市下跌主要是由于对美联储预期的变化所致，而非对地缘政治局势的担忧。外界预计，为应对通胀，美联储提高利率和以其他方式收紧货币政策的力度将远超此前预期。

事实上，2022年初，一轮因美联储引发的美国国债市场抛售导致国债收益率大幅上升，其影响已波及其他资产类别。若果真发生一起地缘政治冲突，低风险偏好的投资者纷纷规避风险，引发一轮经典的避险风潮，预计美国国债收益率将大幅下降。债券收益率与债券价格呈反向变动关系。

10年期美国国债收益率上周三创出1.9%附近的两年新高，上周四和上周五回落至1.75%以下，不过这一买入意愿的回升被认为与技术因素有关，也被视为是对股市抛压加大的回应，而不是与避险相关的买盘。

OptionMetrics的DeSimone表示，值得注意的是，Cboe波动率指数期货的短期合约较长期合约出现了期货曲线倒置的情形，这表明投资者认为市场近期出现剧烈波动的风险高企，但他指出，这也可能反映了与美联储有关的担忧。

同时，VanEck Russia交易所交易基金RSX 1月份迄今为止下跌超过13%，较去年10月底创下的九年多高点下挫逾30%。俄罗斯卢布兑美元1月份以来已下滑3%以上。

过去的教训

MarketWatch专栏作家Mark Hulbert去年9月曾写道，当涉及到股票时，从过去的地缘政治危机中得到的启示可能是，最好不要在恐慌中卖出。

他指出，Ned Davis Research汇集的数据研究了2001年9·11恐怖袭击事件之前的60年中28次最严重的政治或经济危机。在19个案例中，道琼斯指数在危机开始后的六个月内走高。所有28次危机后的六个月平均涨幅为2.3%。在9·11事件之后，市场关闭了几天，道琼斯指数在最低点时下跌了17.5%，但在六周后的10月26日回升到了9月10日的水平之上。

（本文译自MarketWatch）