@镜子杂谈：为什么人人都爱 costco

在《经济学人》发布巨无霸指数的近 40 年间，美国麦当劳汉堡的价格增长了两倍多。在同一时期，另一种肉类食品，Costco 的热狗加饮料套餐的价格，一直稳定在 1.5 美元。

去年，这家美国大型零售商的顾客吃掉了 2 亿个热狗。Costco 多年的财务主管理查德・加兰蒂曾承诺，将 “永远 “保持这一价格。

顾客并不是 Costco 的唯一拥趸，2 月 6 日加兰蒂宣布退休，而华尔街分析师们对 Costco 的爱戴之情溢于言表，公司的股价是他近 40 年前上任时的 430 倍，而标准普尔 500 大公司指数的股价只上涨了 25 倍。

近年来，这家公司的表现持续优于市场，这种成功的背后是什么？

Costco 是全球第三大零售商，仅次于沃尔玛和亚马逊。虽然销售额不到沃尔玛的一半，但资本回报率却高达近 20%，是沃尔玛的两倍多。查理・芒格 (巴菲特的搭档）是一位著名的投资家，从 1997 年到去年去世，一直担任 Costco 董事会成员，他称这是一家 “完美的该死的公司”。

加兰蒂将 Costco 的商业模式形容为 “傲慢地简单”，他说，公司的指导思想很简单，最低的价格提供高质量的产品，以此吸引购物者。为此，Costco 在收取固定会员费的同时压低标价，减少不同产品的库存量，并给予员工优于同行的待遇。

从利润入手。大多数零售商通过抬高价格来提高利润。Costco 却不是这样，毛利率徘徊在 12% 左右，而沃尔玛的毛利率为 24%。公司通过会员费弥补了这一不足：顾客每年支付 60 美元或更多的会员费才能在其门店购物。

2023 年，1.29 亿会员的会费净收入达 46 亿美元，超过 Costco 营业利润的一半。

研究公司 Telsey Advisory Group 的分析师乔・费尔德曼认为，会员制模式创造了一个良性循环。公司拥有的会员越多，购买力就越强，从而与供应商达成更好的交易，而大部分交易又会转嫁给会员。会员费还鼓励顾客集中在 Costco 消费，而不是四处选购。

这似乎很有效，会员续费率高达 90%。

其次，考虑一下公司管理产品阵容的方式。Costco 门店的商品种类有限，大约只有 3,800 种。沃尔玛类似 Costco 的竞争对手山姆会员店（Sam’s Club）则有大约 7000 种商品。沃尔玛超市则有大约 12 万种商品。

从更少的供应商那里购买更多的商品，使 Costco 拥有了更大的议价权，从而进一步降低了价格。通过限制产品种类，Costco 可以更好地专注于保持质量。门店内商品种类的减少，有助于更有效地利用空间，每平方英尺的销售额是沃尔玛的三倍。

由于产品数量减少，Costco 的商品周转速度几乎是零售行业的两倍，这意味着库存占用的资金更少。此外，Costco 还扩大了自有品牌 Kirkland Signature 的规模，目前这个品牌占销售额的四分之一以上，远高于零售商的平均水平。

自有品牌产品的利润率，比好时或凯洛格等品牌高出约 6 个百分点。

最后，在对待员工方面，Costco 也是零售商中的佼佼者。每年约有 60% 的零售业员工离职。Costco 的员工流失率仅为 8%；超过三分之一的员工在 Costco 工作了十年以上。

员工流失率低的一个原因是工资，高于行业平均水平，并提供优厚的医疗和退休福利。另一个原因是职业前景。公司倾向于从内部提拔领导。虽然加兰蒂的继任者来自外部，但 Costco 高管团队的其他成员都在公司工作了 20 多年。

已故的芒格对 Costco 的 “美好未来 “充满信心。在未来的许多年里，Costco 的顾客都可以享受到 1.50 美元的热狗。