#美股												2023-12-18 17:37:51
巴伦周刊的文章认为，新的一年美股或许会有一个坎坷的开端，但随着利率下降，股市应该会走强，投资者有理由继续投入。
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尽管困难重重，2023 年对股市来说，仍出人意料的成为场辉煌的一年。标普 500 指数上涨了 23%，纳斯达克综合指数上涨了 41%，这主要得益于强劲经济、大科技公司的人工智能雄心，以及最近的 2024 年降息前景。

就连债券市场也在经历了历史性的低迷之后重新振作起来，此前债券收益率曾一度达到自2008-2009年金融危机之前从未有过的高点（注，收益率上升意味着价格下跌）。

投资者在为年终庆祝活动斟满香槟的同时，也应为 2024 年多储备一些。虽然标准普尔 500 指数明年的预期市盈率为 19 倍，并不便宜，而且降息的时间和步伐也不确定，但股市有望在新的一年里再次走强，今年的窄幅反弹将扩大到更大范围。

明年很可能是动荡的一年，市场将受到经济和利率预期变化、地缘政治意外以及总统选举季政治意外的冲击。不过，关于通胀和利率轨迹的重要争论想必会在年底前尘埃落定，让投资者期待2025年会有更多好消息。

巴伦周刊最近调查了六位市场策略师和首席投资官对 2024 年市场和经济的预测。他们对标准普尔500指数的年末平均目标为4838点，与周四收盘价4719点相比仅上涨了3%。

不过，自 11 月初以来，基准指数已经上涨了 12%。与今年的后期反弹一样，我们有充分的理由认为，2024 年的股市也将以大涨收尾，远远超过华尔街专业人士的目标。

首先，明年的盈利将重新成为推动股市上涨的积极因素。

根据一致预期，华尔街分析师预计标准普尔 500 指数收益将增长 12%，达到 245 美元，而今年的增长仅为 2%。但即使债券收益率可能进一步下降，策略师们预计投资者也不会愿意为这些收益，支付比 2023 年更高的价格。

尽管如此，降息仍将为股市走高铺平道路，从而降低经营成本并提高流动性。然而，即使在美联储决策委员会周三的会议之后，降息的幅度仍然是人们热烈讨论的话题。

自2022年3月以来，美联储官员已将联邦基金基准利率目标上调了5.25个百分点，目标区间为5.25%-5.50%。现在物价增长正在减速，根据美联储最新利率预测 "点阵图 "中的估计中值，他们正考虑在2024年进行三次降息，每次降息四分之一个百分点。

投资者认为降息幅度将不止于此。根据 CME FedWatch Tool 的数据，期货市场定价显示，美联储将在 3 月份开始降息。市场的定价是到年底前总共降息 1.50 个百分点。

美联储可能出于两个原因而降低利率：一是为了提振疲软的经济，二是为了在通胀持续下降的情况下保持其政策立场的限制性。贝莱德美洲iShares投资策略主管加尔吉·乔杜里指出，随着经济学家越来越多地认为经济不会衰退，而美联储官员也发出至少还有几年经济温和增长的信号，美联储可能需要降低联邦基金利率，以保持实际利率（或经通胀调整后的利率）不变。

乔杜里将任何此类降息称为校准性降息。她认为，2024 年下半年将有三次四分之一点的利率下调。

美联储开始降息前的这段时间，可能对市场有利。乔杜里说，"自 1990 年以来的前五次加息周期中，美联储在上一次加息和第一次降息之间平均暂停了 10 个月。"

乔杜里对标普 500 指数的年末预测是 4850 点，"平均而言，暂停期间的股票和债券回报率要高于首次减息后的宽松时期。"

这是2024年保持投资的众多理由之一。等到美联储最终开始降息时再买入，可能意味着等待的时间太长。

这并不是说 2024 年对投资者来说只有好消息，尤其是在 2023 年的年末反弹之后。Nuveen公司首席投资官赛拉·马利克预计，上半年的走势会比较坎坷，下半年的反弹可能会将股指推向新高。

她说："估值相当高。这是2024年上半年来说较为艰难的一个环境，市场缺乏积极的催化剂。"

马利克对 2024 年标普 500 指数的年末预测是 4950 点，但她警告说，股市在反弹到这一水平之前可能会下跌。选举年的季节性因素可能会起到一定作用。她说："从历史上看，在总统选举年，（标准普尔 500 指数）有四分之三的时间是上涨的，平均涨幅为 7.5%。通常情况下，大选前后会出现一些波动，然后在年底出现缓解性反弹。"

富国银行股票策略主管克里斯托弗·哈维的年底目标是 4625 点，低于指数目前的水平。哈维预计，今年股市将跌宕起伏，并援引了VIX恐慌 指数目前的低数据。他说，读数为 13 意味着 "过度自信，没有什么会让你大吃一惊，也没有什么好害怕的"。

他说，恰恰相反，"盈利和经济存在很多不确定性，地缘政治和美国大选更是难以预测。现在的市场还没有考虑到这些因素。"

哈维认为，2024 年初将出现 "交易者市场"，提供在下跌时买入、在反弹时卖出的机会。他说，投资者可能会对美联储明年降息的时间和数量感到失望。

富国银行经济学家预测，2024 年下半年美联储基金利率将下调三个季度点，到年底目标区间为 4.5%-4.75%。

摩根士丹利美国股票策略主管迈克尔·威尔逊的标准普尔 500 指数目标值，是最低的： 4500。他预计，随着越来越多的公司和消费者感受到利率上调的影响，2024 年的经济将更加疲软，不过他预计 2025 年的景气和盈利将有所改善。

威尔逊预计，由于美国经济放缓，企业继续在人工智能和其他技术上投入巨资，标普 500 指数明年的盈利将仅增长约 4.5%，达到 229 美元。但这些投资应该会在 2025 年开始得到回报。

他说："我们正处于一个相当大的[资本支出]周期之中。我们不认为 2024 年会有大的增长，因为这需要时间。但到了 2025 年，这种投资将在整个经济中得到更大范围的扩散，并将开始从利润和生产率的角度结出硕果。"

威尔逊预计，2025 年的盈利将增长 16%，达到约 266 美元，他预计着投资者会根据预期的风险和回报调整对资产的估值。

亚达尼研究公司总裁爱德华·亚达尼是最看涨的策略师，他将 2024 年标普指数的目标定为 5400 点。去年 12 月，他预测今年年底标普 500 指数将达到 4800 点，这一预测看起来准确得令人难以置信。

亚达尼的乐观，基于依然强劲的劳动力市场和消费者继续消费的能力，因为目前工资总额的增长速度超过了物价的增长速度。消费者支出约占美国国内生产总值的三分之二。

"如果经济状况良好，通胀率下降，美联储不会急于降息，因为没有必要降息，"亚达尼说。"这就是金融危机前的利率水平，当时股市表现良好，经济也不错。我们基本上回到了过去的正常状态。"

这对固定收益投资者来说是个好消息，因为这意味着债券收益率不会回到近年来接近零的水平。市场策略师平均认为，到2024年底，10年期美国国债的收益率为3.9%，与现在差不多。10年期国债收益率在10月中旬还徘徊在略低于5%的水平。

而且政府预算赤字将使国债供应量居高不下，有助于支撑收益率。

乔杜里建议投资者延长固定收益投资组合的期限，以便在更长的时间内锁定高收益。她倾向于收益率曲线的中间部分（通常指的是介于短期和长期债券之间的中期债券。收益率曲线是一种图表，展示了不同到期期限的债券的收益率。这些期限可以从几个月到几十年不等)，这部分既能很好地平衡目前的收益率，又能在美联储开始降息时提供资本增值的潜力。

她指出，iShares 3-7 年期国债ETF和 iShares MBS ETF 都提供了投资此类证券的途径。

Nuveen的马利克看好2024年的市政债券，因为收益率曲线向上倾斜，基本面看起来也很强劲。她强调 Nuveen 高收益市政债券基金很有吸引力。

在股票市场，明年的选股应该比2023年容易，当时所谓的华丽七雄，苹果、Alphabet、亚马逊、Meta Platforms、微软、英伟达和特斯拉主导了交易，并贡献了大部分涨幅。但不要把这些公司排除在外，因为它们的估值并不高，增长前景也超过了整体市场。

高盛集团美国股票策略主管大卫·科斯汀说："与一般公司相比，这些公司有望以更高的利润率实现更快的收入增长，并将更多的现金投入到业务中。"

富国银行的哈维，称赞这些公司拥有良好的资产负债表、卓越的增长率和防御属性。他建议在投资组合中兼顾软件和通信服务行业的成长股，以及医疗保健和公用事业等防御股。

广义上的 "优质 "股票，是许多市场观察家明年的最爱。之所以能获得这一称号，是因为公司的资产负债表优于平均水平，利润率较高，而且具有竞争护城河等质量特征。乔杜里推荐iShares MSCI美国优质因子ETF（其主要持股包括Visa、微软和苹果），作为掘金此类股票的一种方式。

高盛的科斯汀预计，普遍的经济焦虑将使质量较高的股票在2024年继续流行。在他的质量指标中得分较高的公司包括， O'Reilly Automotive、Alphabet、埃森哲和楷登电子（ Cadence Design Systems）。

继 2023 年医疗保健行业表现不佳之后，2024 年这个行业将成为策略师最青睐的投资领域之一。整个行业的盈利并不依赖于经济增长；股票价格低廉，兼并浪潮正在提振小型生物技术公司的股价。

医疗保健精选行业 SPDR ETF，为标普 500 指数医疗保健行业提供投资机会。

不过，明年不仅要做好防御。避免了严重衰退的经济，将为周期性企业的业绩提供支持，其中许多企业的交易水平较为悲观。科斯汀的筛选结果显示，卡特彼勒（Caterpillar）、帕卡（Paccar）、康明斯（Cummins）和达美航空（Delta Air Lines）等被打压的周期类股票，如果经济数据好于预期，这些股票都可能反弹。

威尔逊更喜欢在经济周期后期表现最好的周期性股票。摩根士丹利将此类周期性股票评级为 "买入 "或更高，包括达美航空（Delta）、康菲石油公司（ConocoPhillips）、Knight-Swift 运输公司和豪迈航空航天公司（Howmet Aerospace）。

别忘了人工智能行业，虽然可能仍处于早期阶段。乔杜里更倾向于通过半导体行业投资人工智能，这个行业正从多年的低迷中反弹。iShares半导体ETF为投资行业提供了机会。

威尔逊列举了科技行业以外的人工智能受益者，如DraftKings、希尔顿全球（Hilton Worldwide）和标普全球（S&P Global），摩根士丹利给予买入评级。

或许，2024 年的主要信息是 不要试图把握市场时机。尽管许多投资策略师认为今年将是后市大涨的一年，但更好的回报可能来得更早，这取决于降息的步伐、不断变化的经济前景以及投资者情绪的转变。

祝大家新年快乐。