拼多多市值超过阿里，意味着中国电商第一股易主。

需要注意的是，

1、拼多多只有电商业务板块。

2、阿里则有着庞大的商业版图：“天猫 - 淘宝” 为代表的中国商业板块，lazada 为代表的国际商业板块，“高德 - 飞猪 - 饿了么 “为代表的本地生活服务板块，优酷视频为代表的数字媒体及娱乐板块，达摩院为代表的创新业务板块。此外，还有菜鸟和 “阿里云 - 钉钉” 两大业务板块。

3、阿里的营收是拼多多的 3 倍左右（23q3，阿里 4589 亿 vs 拼多多 1588 亿），净利润接近拼多多的 2 倍（23q3，阿里 620.9 亿 vs 拼多多 367.5 亿）。

在以上背景下，拼多多市值超过阿里，意味着市场对阿里整体成长性的担忧，以及对阿里其他业务板块的负方向估值。

这也是阿里最大的问题所在：

（1）电商主业被拼多多和抖音电商侵蚀；

（2）其他业务板块，部分或者全部依附 “电商” 业务，成长性堪忧。

所以，总市值超过阿里，拼多多做对了什么？

……

其实，阿里并不没有做错什么。

拼多多在组织架构上，也是一个战略大师 + 一帮 996 的强力执行者，跟阿里早期一样。

当然，拼多多员工更拼，人效比预估是阿里的 4-5 倍。

但微观上的人效比，并不是拼多多市值可以超越阿里的主因。

从战略来看，

“拼多多 vs 阿里 / 京东”，和 “蜜雪冰城 vs 喜茶” 并最终胜出（以市值衡量）的逻辑是一样的。

并不是阿里 / 京东和喜茶做得不够好，而是时代选择了拼多多和蜜雪冰城。

可以认为是 “消费降级”，让市场把拼多多和蜜雪冰城筛选了出来 —— 能够在市场中生存下来的，往往并不是最强的，而是最能适应市场的。

过去五年，市场一个最大的变化，就是从 “消费升级” 转向 “消费降级”。无论阿里天猫、京东、还是喜茶，都是针对 “消费升级” 逻辑的产品。所以，这些公司在时代转向中折戟。

当然，黄峥是不认可拼多多踩中 “消费降级” 风口这个说法的。

他原话是这样说的，

“消费升级不是让上海人去过巴黎人的生活，而是让安徽安庆的人有厨房纸用、有好水果吃”。

但客观来讲，针对中产来说：这里面一定是存在消费降级逻辑的，只是黄峥不愿意承认罢了。

从更根本来讲，是阿里和拼多多所服务的客户群体不同，导致了两者发展的分叉。

阿里的 c 端，比如天猫、盒马等，主要是服务中产的；b 端的阿里云和钉钉，则主要服务的是中小企业 —— 过去五年，中产和中小企业，恰恰是 “塌陷” 最严重的两个群体。

拼多多重点服务的，主要是 “下沉用户”，所以受影响相对没有那么大。比如说，一线、二线城市可能会发生的 “断供”，在三四五六线城市基本不会发生。那么，这些地区的消费，受影响就会比较小。

所有战略都是立足于现实的。

所以，马老师回归阿里之后，把资源重点向淘宝倾斜，主导天猫（消费升级）的张勇下课；京东也一样，徐雷下课，刘强东回归之后重点强调 “低价”。包括喜茶，把产品定价从之前的 20-30 元，改为 10 元 +。

以上公司，都是在顺应市场，进行战略转向。

事实上，阿里和京东在战术上也许会有一些懈怠 —— 这都是大公司通病。拼多多如果未来发展成为 10 万 + 员工的大厂，也不会好太多 —— 但是，他们在各自领域所做的，都是之前成功经验的延续，并没有太大问题。

核心问题还是，市场本身的筛选：阿里京东喜茶等，之前 “站错队” 了。

综上，拼多多究竟做对了什么？

拼多多还是那个拼多多，只是时代的风口，吹到了这里。

来源：何夕观察 微信号：top100fundmgr