牛顿是大名鼎鼎的科学家，从小我们就被灌输了牛顿的不少故事。可惜有些是假的。比如有一则故事说，牛顿坐在苹果树下，被掉下来的苹果砸到脑袋，受此启发，发现了万有引力 —— 这个故事被人证实是后人杜撰。还有，牛顿曾经在英国金融史上著名的股市泡沫中亏损 2 万英镑，也流传很广，有人质疑这个故事也是假的，那么历史上的真相究竟如何？

牛顿出生时，父亲已过世，给他留下一小笔田产。1646 年母亲改嫁，约定的条件是整修旧屋，另赠 3 岁的小牛顿一块地。母亲与继父再生一儿两女。1679 年母亲过世，牛顿成为所有财产的唯一继承人，单是田产收益每年就有 80 镑。这样的物质条件，在 17 世纪的英国，不说土豪，但对 36 岁的牛顿而言，是足够优越的。此时，牛顿已在剑桥大学任教，后来又当选为皇家科学院的成员、院长，收入不菲。可以说，牛顿有足够的钱用于股票投资是肯定的。

1696 年，牛顿担任皇家造币局督导（Warden），1700 年正式担任造币局的局长（Master）。1703 年，牛顿被选为皇家科学院院长（President），1705 年接受安妮女王的爵位（Sir），直至 1727 年去世，终年 85 岁。牛顿不仅自己投资股票，而且因为担任皇家科学院院长一职，必须管理各项经费，大约在 1710 年，以科学院的名义投资 1500 镑，购买英格兰银行的年金与南海公司的债券，用收益来支付学院几位秘书的薪水。


1720 年，世界金融史上发生了两起著名的投机事件，一件是法国的 “密西西比泡沫”，另一件就是英国的 “南海泡沫”。这两起泡沫事件不但在同一年发生，且与同一个人紧密相关，那就是苏格兰人约翰・劳。这两起股市泡沫，炒作手法几乎一模一样，即先成立一家外贸公司，然后编造一个又一个神奇 “故事”，将股价不断炒高。最后传闻被证实子虚乌有，股价惨跌，被人唾弃。这样的炒作在今天看来十分老套，而这两起泡沫之所以史上留名，是因为它们是金融史上最早的股市投机事件。

与 “南海泡沫” 紧密相关的一个故事是，牛顿在此事件中损失了 2 万镑，这笔钱大概相当于今天的 300 万美元，对一般人来讲，是无法承受的。由此留下了牛顿的那句名言，时常被人说起，用以提醒股市的凶险 ——“我能算出天体的运行规律，却无法预测人类的疯狂”（I can calculate the motion of heavenly bodies, but not the madness of people）。笔者作为大学老师，作为一个案例讲到牛顿这段往事，常常也会引得学生感慨不已。

那么，牛顿是不是真的亏了 2 万英镑？伴随这个故事的流传，坊间一直有质疑，最大的疑点有两处：一是，当时牛顿已是 77 岁的高龄，这个年龄还做大额的股票投资，难道不怕心脏病发作？二是，牛顿当时任皇家造币局局长，地位犹如今天的中央银行行长，对南海公司造假的消息应该不会毫无察觉。

牛顿在股市中亏损 2 万镑的故事，最早出自 1804 年 William Seward 写的《名人轶闻》（Anecdotes of Distinguished Men）。在第 5 版第 2 册第 295 页说，根据牛顿侄女 Catherine Conduitt 的可靠消息，牛顿也参与这项泡沫狂热，结果大亏 2 万镑。

在这个故事流传时，当时有个人叫做 Villamil 提出两项理由来反驳，认为不可能：

第一，有一项留传下来的备忘录显示，1720 年 7 月 27 日在泡沫顶峰时，牛顿在铸币厂的副手 Fauquière 先生，用牛顿的名义买南海公司股票，每年买的金额是 650 镑。但这件事的真实性相当可疑。

第二，牛顿逝后遗产中确实有南海股票，这只能证明牛顿买过南海股票，不能证明牛顿在南海泡沫中亏了 2 万英镑。

任教于明尼苏达大学数学学院的 Odlyzko（2019）列举出更深入的证据，显示 1720 年的泡沫中，牛顿确实亏损 2 万多英镑。作者亲赴大英图书馆、国会档案馆、英格兰银行，以及众多大学图书馆，得出此结论，是目前关于牛顿这个故事最可靠的说法。

Odlyzko 研究发现，在 “南海泡沫” 破灭之前，牛顿在股市确实斩获颇丰，之后犯下大错，把先前赚到的几乎全数再投入，在泡沫破裂前未能及时抽身导致大赔。图 2 是 1720 年 3 月初到 10 月，南海公司的股价走势。原本牛顿卖出南海公司股票，已获利不少。如果牛顿就此收手可能也不会有后来的亏损，遗憾的是他一脚踏空，南海公司的股票不仅没有下跌，反而继续疯狂上涨。之后牛顿心有不甘，在 7-8 月间又在最高点进入，但他买入后就开始出现崩盘。


图 2：南海公司的股价及牛顿的投资。资料来源: Odlyzko (2019)

上图中的三条横线说明，牛顿在当年的 4、5 月卖出南海公司的股票时，股价已从 2 月的每百股不到 200 英镑，涨到 350-550 英镑。若牛顿在此时收手，大约可赚 1.3 万英镑。但是，牛顿就把股市所得又分四批买入：6 月中旬以每百股 700 英镑左右分批购入；7 月中买进一批，每百股 1000 英镑的天价。这时的股价已出现颓势，这时牛顿该做的事，应该是及时止损。然而他正像今天很多散户一样，采取了相反的做多的策略。7 月底买第三批，每百股约 900 英镑；8 月下旬买第 4 批，每百股约 840 英镑。

随后是股票泡沫被刺破，9 月股票开始崩盘，股价像瀑布一般倾泻而下。到 1720 年底时，南海公司的股票变成每百股 200 英镑，几乎是股票开始上涨时的起点。牛顿在高位被深深套牢，造成亏损约 2.5 万英镑。

图 2 还有一条对照性的横线：“Thomas Guy 卖出”。这位 Thomas Guy 先生，在股票上涨时及时抽身，狠赚一笔，后来建了一家名为 Guy’s Hospital 的医院。图中还有三条垂直线标明 “Newton buy for Hall”，是指牛顿帮挚友分三次购入南海股票。这个挚友的名字叫 Hall，他死后，牛顿被指定与其他三人组成一个委员会共同管理。为 Hall 购入南海公司的股票，是四位委员加 Hall 的儿子 Francis 共同决定的，盈亏与牛顿无涉。今天，Hall 的遗产投资账簿还保留在剑桥大学档案馆。

还有一个与牛顿理财相关的故事。东印度公司在 1724 年时，有 48 位股东拥有的股票价值 1 万英镑以上，牛顿是其中之一（有 1.1 万英镑的股票）。三年后他逝世时，这些股票已不在他名下。从中可知，牛顿是个积极的理财者。牛顿逝世后的遗产中，不仅有南海公司的股票，还有英格兰银行的股票和其他金融资产，总额高达 3.2 万镑，外加不动产，虽然不到富比王公的程度，但对一个独身老人来说，是非常惊人的财富（Westfall，1980）。如果牛顿在南海泡沫中，懂得及时收手，离世时应有 6 万英镑的遗产（赖建诚，2020）。

《红楼梦》有一句名言，用于股票投资是再恰当不过的：“身后有馀忘缩手，眼前无路想回头”（股票涨了以为还没有到头继续会上涨，我们总是想不起应该适时收手，直到股票跌惨了，走投无路才想起来回头是岸）。牛顿是了不起的科学家，但在股票投资中却并不比普通人高明多少。这与其说股市太凶险，还不如说人性的弱点，要完全战胜它，实在困难。

（作者丁骋骋为浙江财经大学金融学院教授、经济学博士，主要研究方向为民间金融和金融史等。）

来源：澎湃新闻