美联储在3月16日加息了。这是从2018年12月后首次加息。每到FOMC(联邦公开市场委员会)每年8次开会讨论美国货币政策的日子，整个股票市场都瞪大了眼睛。为什么利率对市场的影响这么大?  央行决定的隔夜利率目标是如何影响市场的？我们平常说的隔夜利率，基准利率，联邦基金利率又都是什么？
利率的本质是资金借用的成本，是钱值不值钱的衡量标准。巴菲特说利率对资产价格的影响就像重力之于苹果。所以大家看到就是利率还没有开始加，在这个重力增大的预期下，喜欢靠大规模借贷而快速发展的科技行业就开始跌跌不休了。
我们以加拿大为例。加拿大央行的基准利率（Benchmark Interest Rate) 是指该行为银行间市场隔夜利率（Overnight Rate）设定的目标值，也可以称之为政策利率（Policy Interest Rate）；就相当于美国的联邦基金利率（Federal Funds Rate）。隔夜利率是加拿大主要金融机构之间的隔夜借贷利率；加拿大央行通过调隔夜利率目标来执行货币政策。
加拿大央行货币政策
加拿大央行管理委员和美国的FOMC一样，会每年会有8次利率决议会议并在会后公布隔夜利率目标。管理委员会根据经济模型的经济预测、货币信贷规模和金融市场的利率预期等信息做出是否调整政策利率（Policy Interest Rate）的决定。
加拿大在1992年起实施LVTS（Large Value Transfer System）大额电子清算系统，该系统可以使商业银行随时跟踪其账户上的收支情况。加拿大央行规定商业银行必须每天保证账户收支平衡，当账户透支时，须从中央银行贷款以弥补差额，当账户盈余时，盈余会自动进入存款账户，加拿大央行将为这笔盈余支付利息。
其中，加拿大央行以高于目标利率25个基点的贷款利率(Bank Rate)向商业银行贷出资金，并以低于目标利率25个基点的存款利率(Deposit Rate)支付商业银行的盈余存款。
加拿大央行利率操作区间
央行存款利率(Deposit Rate)和央行贷款利率(Bank Rate)形成所谓的“操作区间”（Operating Band）。一般来说，央行存款利率和央行贷款利率之间的差额被设定为50个基点，而隔夜利率目标则居于正中间的位置。
如图1所示，加拿大央行敲定隔夜利率目标值在2.25%，2.25%减去操作区间的一半即25个基点，也就是2.00%便是央行存款利率；同理，2.25%加上操作区间的一半，即2.50%便是央行贷款利率。

在特殊情况，操作区间可以进行适当的调整。比如2007-2009年全球金融危机和2020年新冠疫情期间，加拿大央行虽然设定隔夜利率目标值为0.25%，但同时也将央行存款利率维持在0.25%，这时操作区间就被调整到25个基点。
美联储在金融危机后，采用的是准备金充足的利率控制体系。在这种机制下，美联储需要通过利率走廊的形式来控制联邦基金利率的交易区间。准备金利率（Interest on Reserves，IOR），是美联储支付给银行的准备金利息，它形成了隔夜利率走廊的上沿；隔夜逆回购利率（Overnight Reverse Repo Rate，ON RRP）。
央行如何利用利率调节经济
当经济出现疲软时，通胀率往往也表现疲弱；为了提振经济，加拿大央行可以通过降低政策利率，从而压低其它的利率，比如贷款利率和存款利率。贷款利率的下调，使得居民和企业融资成本降低，相较之前，支付的贷款利息减少了。存款利息的调低，使得居民和企业把钱存入银行得到的利息变少了。在这种低息环境，或者说宽松的货币政策下，居民和企业更愿意把钱从银行拿出来去投资和消费，从而通过投资来拉动就业，就业的增长再促进消费，从而达到提振经济的目的。
当经济增长过热时，则可能会导致通胀上升。为了防止物价过快增长，加拿大央行可以通过调高政策利率，从而推高其它的利率，比如贷款利率和存款利率。贷款利率的上调，使得居民和企业融资成本升高，相较之前，支付的贷款利息增加了。存款利息的调高，使得居民和企业把钱存入银行得到的利息变多了。在这种高息的环境，或者说紧缩的货币政策下，居民和企业更愿意把钱存入银行，以获得更多的利息收益。这样就减少了居民和企业的盲目投资扩张和冲动消费，有效的为各种经济活动降温，从而压低通货膨胀。
其实，在本质上，我们可以看到央行就是通过调节利率，向社会经济活动的参与者输送资金或回笼资金，从而有效的调节社会的经济活动，进而控制通货膨胀。
 


贴主:sitnam于2022_03_18 13:36:12编辑