美国股市的牛市即将迎来两周年，超出了华尔街大多数投资者预期。自2022年10月12日触及熊市收盘低点3,577.03以来，标普500指数已经上涨了超过60%。

Carlos Delgado, CC BY-SA 3.0 , via Wikimedia Commons
这一涨幅远超许多金融专家的预期，迫使华尔街公司多次上调年终目标以适应市场。

数据显示，即使过去三个月上涨路径有些颠簸，牛市仍然显示出很少放缓的迹象。芝加哥期权交易所波动率指数（VIX），通常被称为华尔街的“恐慌指数”，在8月5日全球市场崩盘期间触及自2020年3月以来的盘中最高点。

但随着股市反弹，恐慌指数迅速回落。类似的下跌也在9月第一周出现，但这一跌幅同样吸引了希望抄底的投资者.

标普500指数在今年前三个季度表现强劲，这是自上世纪90年代末以来最好的表现。如果指数能够保持到12月底，将标志着标普500指数连续两年上涨超过20%。

这是自1998年以来首次出现这样的表现。

尽管如此，近期风险也在增加。美国股票的估值相对于历史水平处于高位，且接近2021年底的峰值。

地缘政治风险再次浮现，尤其是以色列与伊朗之间的冲突推动了原油价格上涨，使投资者处于观望状态。

随着第三季度财报季的到来，投资者将密切关注微软公司、Alphabet公司等人工智能“超大规模”企业的报告，看看这些公司在AI技术上大规模投资有无回报。

随后，投资者还将关注英伟达的财报。尽管英伟达在8月发布的财报表现强劲，但并不足以满足投资者的胃口。

最后，美国11月5日的选举也让许多交易者购买了对冲工具，以保护他们的投资组合免受可能出现的波动，特别是这场选举可能会势均力敌，甚至涉及争议性结果。

由于这些不确定性，全球数百万投资者都在寻找市场未来走向的指引。

Ned Davis Research的分析师团队仔细分析了牛市在到达两周年后通常会如何发展。

他们发现，自第二次世界大战结束以来，共有12次牛市持续了至少两年。如果本周没有出现大规模抛售，目前的牛市将成为第13次。

其中有7次牛市延续到了第三年，这表明当前的牛市继续延续的可能性更大。

根据Ned Davis的数据，这12次牛市的中位两年涨幅为54.4%，这意味着过去两年的股市涨幅与历史相比并不算特别突出。

但未来走势变得更加不确定。那些延续到第三年的牛市，在第三年内的中位涨幅为13.3%，而未能延续的则出现了-5.9%的回调。

所有牛市结束的例子中，抛售都是由某种时间以外的因素引发的。


最常见的原因是衰退，曾有三次牛市在第三年被衰退终结。第四个例子是始于1966年10月的牛市，当时美联储为应对通胀开始收紧货币政策，导致牛市结束。

第五个例子是2009年3月开始的牛市。那次，标准普尔下调了美国的信用评级，加上与欧洲主权债务危机相关的全球恐慌，导致股市下跌。

Ned Davis团队认为，只要三件事顺利，当前的牛市有望延续到第三年。

首先，2022年底开始的通缩趋势必须继续。自美联储上个月进行了大规模降息以来，市场对通胀可能回升的担忧再次升温。如果投资者看到通胀重新加速的明确迹象，可能会引发市场的剧烈波动。

其次，美联储必须成功实现美国经济的“软着陆”。这意味着央行必须在保持略微放缓但仍然正向的经济增长的同时，将通胀率控制在2%的目标。

如果经济衰退开始，可能会导致股市下跌。但Ned Davis的经济团队认为，目前没有太多理由对此担忧。

第三，美国最大的公司必须继续实现盈利增长。

华尔街预计，七大科技巨头有望从AI的兴起中获得巨大收益，但是盈利增长将从今年晚些时候开始放缓。标普500指数中的其他公司需要填补这一空白，分析师的预测显示这有可能发生。但预测可能会发生变化，最终的结果将取决于未来一年内经济的表现。（市场观察）