文章来源：老虎社区

【港股异动】两大消费龙头财报对垒

今日港股市场焦点齐聚两家消费股——泡泡玛特（09992.HK）与蜜雪冰城（02097.HK）。前者凭借68%毛利率刷新认知，后者以全球4.6万家门店碾压星巴克，年内涨幅分别达56%与102%。投资者如何穿透数据泡沫，抓住核心价值？
泡泡马特：潮玩赛道 “印钞机”，但警惕IP生命周期

核心数据：
营收130.4亿（+107% YoY）：超市场预期30%，IP迭代能力验证；毛利率68.3%：碾压消费品行业均值（对比茅台92%，但赛道不同）；海外收入暴增438%：东南亚成新增长极，单店营收为国内3倍；线下逆势扩张：Q4环比增速55%-60%，消费降级下“情绪消费”韧性凸显。
投资逻辑：
机会：轻资产+高毛利，现金流强劲（经营现金流同比+120%）；风险：IP热度波动（Molly份额被新系列取代）、海外政策风险（潮玩文化壁垒）。
蜜雪冰城：万店模式护城河，但需警惕“规模不经济”

核心数据：
门店46,479家（+8,914 YoY）：全球现制饮品第一，但单店年收入53.4万元（同比-5%）；净利率18%：茶饮行业领先（对比奈雪-3%），但毛利率仅32.5%；海外扩张564家：东南亚复制“农村包围城市”，但单店成本攀升。
投资逻辑：
机会：刚需高频消费、供应链成本优势（自建原料基地）；风险：下沉市场饱和、人工/租金成本上涨侵蚀利润。
终极拷问：2025年谁更“抗跌”？
指标
泡泡玛特
蜜雪冰城
商业模式
情绪消费（非刚需）
日常消费（刚需）
护城河
IP研发+海外
供应链+规模效应
估值（PE）
35倍
22倍
适合人群
风险偏好型
稳健防御型
老司机建议：别被涨幅迷惑，盯紧三大信号
泡泡玛特：关注2025年Q1海外营收占比（若超40%，估值可重塑）；蜜雪冰城：警惕单店营收拐点（若跌破50万，规模红利见顶）；宏观变量：若国内消费刺激政策加码，两者或有分化行情。

2025年布局，您更看好谁？ 欢迎留言分析~
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贴主:TigerBrokersRay于2025_03_31 21:00:42编辑