昨天看到了一个关于美国债务的有价值的观点，思考了一些问题，分享给大家。
这个观点来自于卢克·格罗门（Luke Gromen），《X先生访谈录》）的作者。
在2018年出版的书中卢克提出了一个很有前瞻性的观点：“建议全球投资者重新评估其投资组合，考虑包括黄金和其他替代资产，以对冲潜在风险。”
我看过摩根大通（JP Morgan）的一个统计数据：在美国，贵金属及相关投资在所有资产类别中的市场占比仅为 0.5%，而过去40年的平均占比为 2%。
50多年来，世界迷信美国股票和债券以及美元。
一、对于美国债务以及马斯克的DOGE，格罗门的观点是：
他认为特朗普、贝森特和马斯克正在犯一个严重的错误，他们处理美国债务和经济的思路是错误的，错在顺序不对。
★“除非“DOGE”遵循正确的“操作顺序”（通过负实际利率、黄金再估值等方式迅速并显著地使美国债务/GDP贬值，然后再削减成本），否则其经济结果就像是用霰弹枪给自己做根管治疗：有效但致命。”
怎么理解？
字面的意思就是，在大规模削减政府支出之前，必须首先使债务／GDP的比值下降，然后才能着手削减支出，否则，就像你牙疼，但是用霰弹枪朝自己嘴里开一枪的方式来治疗，你的牙不会再疼，但是这是以自杀为代价。
经济学理论中有一个著名的“债务–通胀悖论”，这是现代信用货币体系的“死循环陷阱”，当财政与货币政策合流时，任何抑制通胀的尝试，都可能因债务的庞大而反过来制造更高的通胀。
这就是美国现在的困境。
二、目前，降低债务／GDP比值的方法有两个：
★负实际利率：实际利率=名义利率-通胀预期。
理论上，要快速达到负实际利率最简单的方法就是快速降息，也就是通胀预期还在高位，但人为压低名义利率（联邦基准利率）。
但现在关键的问题是，美联储袖手旁观，拒绝释放流动性。因为美联储这个披着央行外衣的私人银行，无法承受巨额亏损，毕竟它的资产负债表上还堆着2.6万亿美元的“有毒资产”。
★黄金再估值。
这个问题我曾经做过分析，有兴趣的读者可以先翻一翻前面的文章。我们今天主要讨论的是：在目前的情况下，黄金再估值是否能实现？以及实现黄金再估值有什么“利弊”？
很遗憾，和降息一样，黄金再估值也必须美联储的充分配合。因为：
✔财政部想“提高黄金估值” → 必须让美联储承认其价值上升，或允许其用于某种形式的货币化。
✔如果黄金被重新估值，美联储或财政部的资产端将迅速膨胀（按照3000美元/盎司价格计算，会暴增2.9万亿美元的资产），这等于美国政府和美联储的资产负债表上的资产端出现暴增。这必然引发会计结构调整、货币政策机制变化。
✔同时，如果黄金再估值，就等于从货币政策层面上承认黄金作为潜在“信用锚”，这必将影响准备金和利率体系。事实上，这一点是美联储最难以接受的，因为事实上等于黄金“取代/削弱”美元的信用。并且彻底在印钞机上加上了金色的封条。
我再说得简单一点：
★★★美联储的根本权力不只是印钞，而是“控制美元的锚定逻辑”：
历史阶段美元的“锚”：（个人观点）
1944–1971：黄金（布雷顿森林体系）
1971–2008：美债（信用货币体系）
2008–2020：美债 + 美联储信誉（即美联储给世界其他央行提供美元流动性）
2020–？：赤字货币化 + 美联储预期管理
如果现在重新给黄金“赋权”，无论是通过再估值、稳定币锚定，还是央行资产重组，那都意味着：
 ★★★美元信用的锚，从“信用”又重新回到“硬资产黄金”。
这不是技术问题，是范式改变。
三、黄金一旦作为储备资产并且重估，可能引发一系列连锁反应：
★美联储资产负债表结构改变：
✔黄金大幅膨胀 → 准备金基础“非信用化” → 无法再凭空扩表（封条）
✔利率控制变得困难 → 黄金资产不服从利率工具调控，不像债券可以操作久期、回购、回购利率等工具→ 利率调控能力被弱化
✔金融市场定价锚转移：
过去50年全球的“无风险定价锚”是美国国债（10年期美债），金融市场所有资产都“以美债为基准”，债券、股票、房地产、衍生品、企业估值，都隐含“贴现利率”基准，这个贴现利率就是美债收益率。如果引入黄金，这个金融市场的定价锚将转变为黄金，这会让以利率为核心的金融体系严重失灵或必须重构。
★所以，黄金再估值，说起来容易，但本质上是让美联储完全丧失“特权”：
货币主权削弱：黄金成为货币锚，美联储不能随意放水，政府与央行角色逆转；
全球储备权转移：其他国家开始持金而非持债，美债需求下降，美元霸权动摇；
通胀与利率管理失灵：不能再用“预期管理”调控并与市场博弈。
因此，美国债务不是一个单纯的“经济问题”，其本质是一个“权力结构”的问题，是无解的。
特朗普和马斯克强行启动的DOGE，本质上就是朝自己开了一枪，生死难料。
大家早安！