如何避免“过度交易”？

最近“Citywalk”在网上很火爆。

Citywalk即城市漫游，指的是在城市里随意地漫步或探寻一些特色的景观路线。但许多人不知道的是，在投资上，Citywalk甚至也会产生积极的效果。

虽然Citywalk是当代年轻人的新宠，城市漫游却不是一个新概念。

早在19世纪的法国，就有一群flâneur（漫游者）游走街头，以鉴赏者的视角观察城市和人群。他们走在城市路上，看似漫无目的，其实是在以鉴赏者的视角理解世界、认识自己。城市漫游这种别具感性魅力的设定亦被带入艺术界，法国象征派诗歌的先驱诗人波德莱尔作品里就有很多漫游者的形象，而“美国电影界惟一的知识分子”伍迪·艾伦也在自己的作品中大量使用城市漫游的情节。

【对一个十足的漫游者、热情的观察者来说，生活在芸芸众生之中，生活在反复无常、变动不居、短暂和永恒之中，是一种巨大的快乐。离家外出，却总感到是在自己家里；看看世界，身居世界的中心，却又为世界所不知，这是这些独立、热情、不偏不倚的人的几桩小小的快乐，语言只能笨拙地确定其特点。观察者是一位处处得享微行之便的君王。】

——波德莱尔《现代生活的画家》

如今，Citywalk这个词语主要是指当代年轻人走出快节奏生活，探索城市魅力，畅想和探寻“诗和远方”。

其实不止在生活中我们需要静心感受，投资中也需要沉下心来，体验人生百态，以智慧引航。由此，“Citywalk式投资”的特点可以概括为：慢下来，在体验和探索中认识投资、认识自己，减少非理性投资行为。

全球顶级对冲基金量子基金创始人之一——吉姆·罗杰斯，被誉为最富远见的国际投资者与环球旅行投资家，可被看作“Citywalk式投资”的领军人物。罗杰斯曾经两次环游世界，第一次是1990年到1992年的摩托车之旅，第二次是1999年到2002年的汽车之旅。两次旅行漫游的经历让他体验各地风俗民情，感受各国经济现实，对投资和自我都有了更深入的理解，于是分别在每次环游世界旅行之后写下《罗杰斯环球投资旅行》、《旅行，人生最有价值的投资》。

形容旅行中的人生体验对于吉姆·罗杰斯认识投资是有效的

在Citywalk之前，“特种兵式旅游”曾经席卷各个社交平台。网友们纷纷晒出自己的打卡记录，“30小时往返1300公里游6个景点”、“33小时速游北京，一天转8个景点”……连三日游一地都觉得太慢，只争朝夕。

“特种兵式旅游”具有短时、多次的特点。若将这一概念延伸到投资领域，“特种兵式投资”指的是短时间内快速做出投资决策并执行，比较典型的现象即为个人投资者经常会采取的 “特种兵式交易”——过度交易。

2000年，芝加哥大学的布拉德·巴伯和泰伦斯·欧迪恩通过对美国某大型券商35000名个人投资者的交易数据分析发现，无论换手率（一定时间内股票转手买卖的频率）如何，投资者的总收益都差不多。但若考虑交易成本，个人投资者收益远低于大盘收益，可谓是“大输特输”。这是由于换手导致交易成本增加，而净收益=总收益-交易成本，因此交易越频繁的组所获净收益越低。

比喻“特种兵式交易”（一段时间内股票转手买卖频率过高）使得个人投资者净收益远低于大盘

与之相比，理性投资者则会按照基本价值投资。因为基本价值变化很小，所以交易不会很频繁。

为什么个人投资者容易出现过度交易问题？这主要与过度自信有关。行为金融学认为，个人投资者常常认为自己掌握充分信息，但事实上这些信息不足以支撑任何交易。

造成过度自信的原因之一是自我归因偏差。投资场其实是实力和运气共同参与PK的舞台，但人们往往将过往收益归因于个人投资能力，忽视运气成分，对风险估计不足，从而产生过度交易。

历史上，作为世界上第一家商业银行、借钱给美国从法国手中购买路易斯安纳州、收获客户英国女王伊丽莎白的巴林银行，就是由一名交易员沿自我归因偏差-过度自信-过度交易路径直接造成破产。1992年，尼克·利森开始在巴林银行新加坡期货公司做衍生品交易员，起初为公司赚取丰厚收益，于是公司给予其足够自由空间进行复杂衍生品交易。早期尼克·利森成功的业绩主要来自于亏损之后加倍下注，屡试不爽后，尼克·利森相信自己具有不凡能力，而未考虑到运气因素，于是继续延续以往操作思路。

但当好运不在时，由于误判断日本股市走向，尼克·利森给公司带来大量亏损。为维护自身利益，当时兼任前线交易员和后线清算的尼克·利森一边掩饰亏损真相，一边继续疯狂交易操作。1995年，尼克·利森为公司造成的损失高达8.6亿英镑，是巴林银行全部资本及储备金的1.2倍，成为巴林银行破产的直接原因。

图源：罐头图库

尼克·利森作为曾经业绩优异的交易员，尚且难逃非理性陷阱，作为普通投资者的我们则更需要了解过度交易的本质，学会如何避免过度交易。

首先，行为金融学领域学者研究交易频率影响因素后发现，交易方式变得更方便（如网上交易）、周围人交易频率增加都会使得交易频率升高。而且，经验越丰富的人过度自信越严重，越需要注意过度交易的可能性。当这些因素出现时，应当多加关注，保持理性。

其次，吉姆·罗杰斯认为“学会等待”是投资者成功的重要因素。刚获利后，下一个好的投资机会不会立刻出现，所以要静下心来耐心等待，待新的时机来临再进行投资。但很多投资者往往缺少耐心，急于出手。对此，罗杰斯调侃道：“无论如何都等不及的话，我建议你不如去海滩悠哉地喝点儿啤酒。” 罗杰斯还认为，投资者可以想象人生中仅有20次投资机会，这样就能心平气和地等待下一次投资机会的到来。

指 “学会等待”是投资中的重要事宜

稻盛和夫曾说：“所谓人生，归根到底就是一瞬间、一瞬间的积累。”因此，无论是在生活还是投资中，我们都要避免被囿于快节奏状态。不妨采用Citywalk理念，慢下来，走出去，在体验和探索中认知世界、认识自己，享受不期而遇的浪漫。

参考资料：

《陆蓉行为金融学讲义》.2019.陆蓉

人民来论:“City walk”渐流行，见证城市绿色发展.2023.人民网

来见识见识，什么是真正的“特种兵式旅游”.2023.共青团中央

罗杰斯：人生仅有20次投资机会 成功的投资家往往懂得耐心等待. 2022.同花顺财经

【期货简史】巴林银行破产事件：“魔鬼交易员”是如何整垮“女王银行”的.2022.东方财富网“国投安信期货”

史上最臭名昭著的“金融界流氓交易员”事件带来的五大投资教训.2018.摩尔金融

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