今天，我会从这里开始，详细阐述“范式改变”，究竟改变了什么，以及这种改变对于美元、黄金白银的影响。
1、当前大宗商品价格上涨与过去大宗商品价格上涨之间存在一个关键区别。
这一区别就是中国联合资源国，正在打破一个执行了40年的循环——“石油美元循环”。
主要大宗商品生产国不再自动将以美元计价、定价、交易的石油收入再循环到美国国债中。石油美元循环会压低利率，从而削弱美元，继而给大宗商品价格带来更大的上行压力。
这其中的逻辑是：
石油收入——购买美债——对美债的需求强劲——美债价格上涨，收益率（利率）下降——美元指数相对其他货币贬值——同时以美元定价、计价的全部大宗商品价格被低估。
尤其是黄金，黄金是一种无息资产，当黄金和美债均为安全的避险资产时，选择有息的美债是更合理的投资（即使处于低利率环境中）。
这也是在传统的60/40投资组合中（60%股票/40%美国国债），从来不会考虑大宗商品，尤其是黄金的根本原因。
现在，一个全新的循环形成了，这就是——黄金循环。石油美元循环被削弱。
在黄金循环下，资源国体现为使用本币进行贸易、投资，并增持黄金作为信用担保物（黄金未来是唯一被世界所有国家接受的抵押品，即使发生War）。
目前是以黄金作为抵押品。也就是国与国之间采取本币贸易，本币投资，最后通过黄金来做差额结算。而不是锚定黄金去发行货币。这两者之间存在本质区别。
所以我们看到了美债滞销——美债收益率（利率）暴涨，价格暴跌——美元指数上涨——定价体系被破坏，黄金和美元不再是明确的负相关关系，甚至可以出现同涨同跌的状况。
即使美国降息，由于在黄金循环中定价不再单纯锚定美元，黄金白银的价格也难以被继续压制。
我将这种变化，总结为“币”对“货”的贬值，或者，“货”正在脱离美元（以美元定价），重新定价，恢复自身真正价值的过程。
现在，“黄金循环”已经开始启动并且开始运转，中东产油国集体加入金砖体系；新兴市场国家去年11 月开始频繁的与沙特阿拉伯和其他产油国见面，讨论并推进使用本币进行贸易。然后，无论交易的结果如何，他们都将以黄金结算。
2、回到现实
★ 先说黄金。
*  我想先向大家展示第一组数据，美国债券与黄金比率自20世纪80年代以来首次跌破1。
换句话说，40年来黄金价格回报率首次超过美国债券。（附图一）
*  第二组数据是：基金对黄金的看涨情绪达到四年来最高，根据彭博的数据显示，对冲基金和其他大型投机者在截至5月21日的一周内，将他们在Comex期货和期权的净多头头寸增加了21,030份合约。这是自2020年4月中旬以来的最高水平。
★ 再来说白银。
*  白银不仅仅是有投资价值，它还是一种非常重要的战略金属，一架F-35至少需要500盎司的白银。
*  目前，纸白银的比率（Paper to Silver Ratio）是398.56 ：1、纸黄金比率：124.51 ：1
注：纸白银比率是指市场上流通的所有纸白银（如银的期货合约、ETF等）与实物白银的比率。这个比率反映了市场上交易的纸白银量与实物白银量之间的关系。
*  举个例子：
纸白银比率=市场流通的纸白银总量/可交割的实物白银总量
假设市场上有100亿盎司的纸白银流通，而只有2500万盎司的实物白银可以交割，那么纸白银比率就是：400：1
意味着每400盎司的纸白银只有1盎司的实物白银作为支撑。
接下来，我们就可以预设一个场景：
* 纸白银市场崩溃：假设所有纸白银（如期货合约和ETF）无法兑现实物白银，导致市场对实物白银的需求急剧增加。
*  实物白银供应的稀缺：假设市场上可交割的实物白银非常有限，而持有纸白银合约的投资者全部转向购买实物白银。
在上述情况下，银价将进行大规模的调整以反映市场上实物白银的稀缺性。
假设这种情况发生时：
* 现货银价为$30.50。
*  纸白银对实物白银的比率为398.56。
*  假设所有纸白银需要实物白银来支持，则价格可能会达到：
理论银价=30.50×398.56=12156.08美元/盎司
当然，这仅仅是“理论”银价。但是随着白银的短缺，这种风险的概率正在增加。用理论银价X风险概率，你将会看到一个“难以置信”的结果。
★ 最后，我想回答一位读者的问题。我所说的“黄金股票”仅指黄金开采公司，即所谓的“矿商”，不包括与之相关的其他行业，比如黄金销售，珠宝首饰等等。
因为本轮黄金白银的上涨，动力并不来自于零售。基于黄金白银原材料的上涨，甚至是实物的短缺，对于这一类公司而言是利空，而不是利好。
3、下周的黄金白银走势。我依然保持周五的观点。
以上仅为个人观点，请务必注意控制风险。
大家早安。
PS1：附图主题：债券/黄金回报比率突破数十年的支撑线
图表内容显示从1975年到2024年债券与黄金回报比率的变化趋势。图中可以看到，债券/黄金回报比率在2024年突破了一个持续数十年的支撑线，即跌破了1。
贴主:chentom60于2024_05_26 18:18:41编辑

贴主:chentom60于2024_05_26 18:23:16编辑