与股票和债券等资产相比，较低的利率使黄金更具吸引力。

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“悄然。”“隐秘。”“出人意料。” 金价正屡创新高，一众华尔街分析师坦言这让他们措手不及。

每逢震荡发生之际、地缘政治风险上升之时，黄金总是被视为避风港。这一次，金价的上涨恰逢投资者对美国经济颇为乐观之际，这种乐观情绪已推动股票等风险较高的资产创下新高。就连比特币也已大涨，升破前高。

摩根大通全球大宗商品研究部门的分析师上周四表示：“黄金大幅跃升至名义新高，走势之强令我们感到惊讶。”

以下是分析师对当前走势的看法。
新高

黄金期货价格在过去八个交易日中不断上涨，并在过去七个交易日中屡屡打破纪录。周一，三月交割的黄金期货价格收于创纪录的每盎司2,182.50美元，金价今年以来的涨幅由此达到5.8%。

有些触发因素解释起来比其他因素更容易一些。
最近这波涨势到来前，消费者信心发生下滑，且上月底公布的数据显示通胀松动，这导致对美联储今年降息的憧憬升温。黄金是一种非孳息资产，利率下降会让黄金相对于股票和债券等支付股息和利息的资产更具吸引力。

但这波上涨的幅度和黄金在此之前的攀升需要更多解释。

黄金最大的敌人是实际收益率的上升；实际收益率指经通胀因素调整后的利率。然而，自2021年底以来，金价已累计上涨20%，尽管同期美联储抗通胀之战已使实际收益率从-1%左右飙升至约1.8%，并在美国引发了黄金ETF的抛售。
海外买盘

部分原因是人们感觉到在美国以外，经济和地缘政治风险都在增加。全球各国央行在2008年金融危机之后都纷纷开始购买黄金，而在2022年初俄罗斯入侵乌克兰后，央行对黄金的购买加速。

然后是2023年10月份，在哈马斯袭击以色列后，黄金跳涨5%。现在，金价已经比以哈冲突开始时的水平高出19%。

在过去两年里，各国央行囤积的黄金量已接近全球黄金矿业产量的30%。渣打银行(Standard Chartered)贵金属分析师Suki Cooper表示，去年各国央行的黄金购买量是美国黄金ETF投资者抛售量的四倍多。

据世界黄金协会(World Gold Council)称，在土耳其央行和中国央行的带动下，这波央行购买黄金的热潮至少持续到今年1月。

与此同时，英国皇家铸币厂(Royal Mint)表示，英国在2023年底进入经济衰退后，黄金购买量猛增。MKS PAMP金属策略师Nicky Shiels说，中国对黄金的需求也是“永无止境的”。中国的房地产市场遭受重创，基准股票指数在连续下跌三年后，在2024年1月又以6.3%的跌幅开局。

Shiels说，中国这里完全是恐慌性购买。

MKS PAMP在其他地方也看到了强劲的黄金购买需求。在印度，投资者正试图通过黄金来对冲在全球增长最快的经济体之一印度出现的通货膨胀。

面临力竭

品浩(PIMCO)的大宗商品和实物资产主管Greg Sharenow是质疑黄金最近涨势能否持续的人士之一。他说，各国央行在黄金上涨过程中发挥了重要作用，一些央行有可能不再愿意以前所未有的高价购买更多黄金了。

“央行是推动黄金上涨的力量。”他说，“但自从金价发生大的波动以来，现在很难判断这种推动力量能否继续保持强劲。”

道明证券(TD Securities)的数据显示，尽管系统性趋势跟踪交易者的期货买盘推动了金价的上涨，但他们的多头头寸目前也已接近上限。这使得他们不太可能推动金价进一步大幅上涨。

美国的普通投资者和机构投资者已经在抛售黄金，不过在利率仍然高企的情况下，抛售量要比通常情况下少。分析师说，一些人可能担心美国股市涨势过猛，因此将黄金作为一种对冲风险的工具继续持有。

触发因素

金价上一次创出历史新高是在去年12月份，当时美国利率见顶的前景引发了所谓的“万物上涨”。

推动金价最近这轮涨势的也可能是类似的力量。华尔街的许多人认为金价的涨势还能继续，但需要有更明确的表明美联储确实会很快降息的信号。

花旗集团(Citigroup)、摩根大通和道明证券都认为金价可能升至2,300美元。
Goehring & Rozencwajg Associates的执行合伙人Leigh Goehring正在买入金矿公司的股票，他认为鉴于这些公司的低估值，这些股票的表现将跑赢金价本身。VanEck Gold Miners ETF今年迄今累计下跌2.8%，同期标普500指数累计上涨7.3%。

Goehring说，西方投资者需要先对降息即将到来有更大的确定性，之后才能从卖出黄金改为买入黄金。他认为，这种确信随时可能到来。

“谁知道什么时候会突然发生呢？”他说：“形势很可能很快就会发生转变。”