利用生物燃料的利润正变得越来越困难，因为价格下滑和监管前景变得更加不明朗。像壳牌这样的超级大公司正在撤退。独立的炼油厂仍在投资，但市场在下一个重大催化剂——11月的总统选举之前变得紧张。

壳牌最近成为最新一个在生物燃料上按下暂停键的超级大公司。该公司在7月初表示，它正在暂时中止在荷兰一家工厂的建设，“以评估该项目最具商业前景的发展方向。”雪佛龙在三月关闭了两家生物燃料工厂。英国石油公司在六月表示，它将缩减在美国和德国的可持续航空燃料和可再生柴油项目。

这些撤回反映了更严峻的经济形势和政治不确定性。生物燃料生产商持有的信用额度价值已大幅下跌，因为供应超过需求。根据道琼斯公司OPIS的数据，可再生柴油的利润率（由动物脂肪、使用过的食用油和植物油制成）已从两年前的每加仑2.66美元的高点下降到20美分。

据Tudor, Pickering和Holt的炼油分析师马修·布莱尔表示，大多数生物燃料生产商在第一季度的运营利润率为负。随着欧洲和亚洲在美国监管变化之前将进口货涌入美国，预计2024年剩余时间的前景不佳，这一变化将限制一些补贴。

“供应方和需求方都相当不平衡，这导致了一个极其波动的市场，”布莱尔说。

美国目前生产的生物柴油超过市场可以吸收的量。据伊利诺伊大学的农业经济学家斯科特·欧文介绍，去年的产量超过了50亿加仑，但需求大约在45亿加仑。

如今的过剩供应反映了生产大幅增加，因为公司增加产量以追求有吸引力的利润率。例如，使用过的食用油的可再生柴油生产商几年前可以通过堆叠信用和税收激励获得每加仑高达6美元的利润。如今，这些利润率根据原料成本和信用价值的不同，介于零至1美元之间。

长期需求趋势仍然看起来有利，特别是在欧洲和其他已经作出更坚定承诺以减少碳排放的市场。根据花旗分析师的说法，生物燃料项目的关闭和延迟可能会再次紧缩供应。“供应增长将显著低于计划容量的增长，”花旗分析师凯瑟琳·奥沙利文在最近的一份报告中写道。

一些炼油厂仍然坚持投资。瓦莱罗能源的Diamond Green Diesel设施表现强劲，每天生产78,280桶生物燃料。马拉松石油公司在北达科他州拥有的一家工厂已经运行了几年，另一家日产能50,000桶的工厂预计到今年年底将增加一倍产量。Phillips 66在加利福尼亚州罗迪奥的工厂已满负荷运行，日产能达50,000桶。

特别是瓦莱罗可能受益。该公司在第一季度的生物燃料销售中每加仑赚取0.45美元，尽管比一年前下降了25%，但与其在乙醇生产上的每加仑0.09美元的利润率相比，仍然相当健康。瓦莱罗最早投入生物燃料行业，早早就发现废弃油料是因为其生命周期排放最低而具有最高价值。瓦莱罗收购了几家最大的使用过的食用油聚合商。该公司现在正在投资可持续航空燃料，计划到今年年底将其Port Arthur生物燃料厂的50%升级为生产SAF，这将使其成为世界上最大的制造商之一。

如今的航空公司几乎不购买生物燃料。但它们正面临减少碳排放和购买更多生物燃料的压力——S&P Global预计到2050年，SAF的需求将达到每天210万桶，远高于今年估计的32,700桶每天。

最大的不确定性是总统政治。11月的民主党胜利可能会维持当前的补贴，可能会刺激需求和生产。

唐纳德·特朗普的胜利可能带来相反的结果。这位前总统表示他将大幅修改《通胀削减法案》，该法案创建了联邦可持续航空燃料信用额，并将遗留的税收抵免合并为一个根据用于制造燃料的原料碳强度确定的“45Z”信用额。

特朗普已表示支持乙醇，这在倾向于投票给共和党的玉米带州很受欢迎。大豆是生物柴油的原料，削减补贴可能会伤害北达科他州和其他农业重州的农民。

目前，监管机构在选举前似乎陷入了停滞状态。加州空气资源委员会、环保署和美国财政部正在推迟关于哪些生物燃料将符合哪些税收抵免和可交易信用额的指导。最高法院对“雪佛龙服从性”原则的拒绝也可能颠覆整个清洁能源的规定。

“AEGIS对冲公司可再生燃料副总裁Zander Capozzola说：“我认为选举突然变得比以前更重要，而以前已经很重要了。”

虽然生物燃料并没有破产，但除非有更好的经济和政治环境出现，否则它们不太可能摆脱当前的困境。

受影响的股票：瓦莱罗能源（VLO），马拉松石油（MPC），壳牌（SHEL），雪佛龙（CVX），英国石油（BP）
太多的油脂


能源行业简报

原油 ↑ 本周，西得克萨斯中质原油(WTI)期货价格波动幅度狭窄，受到相互对立的趋势影响：一方面，由于对OPEC及其盟友减产放缓的担忧以及国际能源署预测称，由于中国经济疲软，今年及明年全球石油需求增长将放缓至每日不足100万桶，导致油价承压下跌。另一方面，降息的前景提升，可能刺激经济活动并压低美元，使得石油对外国持有者而言变得更加便宜。原油价格在过去一个月上涨了4.8%，目前交易价格约为每桶82美元。

受影响的股票和ETF： 能源选择行业SPDR基金(XLE)、埃克森美孚(XOM)、斯伦贝谢(SLB)

太阳能 ↓ 在美国通胀数据低于预期后，太阳能股票大幅上涨，改善了降息的前景和太阳能安装的融资成本。市场情绪低迷可能也有所帮助：SunPower和SunRun Energy International的空头做多，很可能因为被迫买入以平仓空头而价格上涨。如果唐纳德·特朗普赢得总统选举，可能削减联邦补贴和税收优惠，成长前景仍不明朗。BMO分析师预计住宅安装需求将“停滞不前”。

受影响的股票和ETF： SunPower (SPWR)、SunRun (RUN)、Sunnova Energy International (NOVA)、Invesco Solar ETF

煤炭 ↑ 随着公用事业公司增加购买煤炭以满足日益增长的电力消耗，煤炭需求看起来更加强劲。美国能源信息署预计，今年下半年煤炭发电量将比2022年增加3%。由于天气炎热及数据中心对AI的需求增加，电力使用量正在上升。自五月以来，由于公用事业公司面临将煤炭替换为更清洁燃料（如天然气）的压力，煤炭价格下跌了7%。电力需求的上升可能会延长煤炭的生命线。

受影响的股票： 皮博迪能源(BTU)、Arch Resources (ARCH)、联盟资源合作伙伴(ARLP)

天然气 ↓ 本周，美国天然气期货价格下跌约3%，跌至两个月低点，因储存和产量激增，同时飓风贝利尔影响了往德克萨斯州的LNG出口终端的气流。7月迄今价格已下跌约12%。早些时候本年度提高产量的生产商可能会再次减产，以防市场供过于求。

受影响的股票： EQT (EQT)、切萨皮克能源(CHK)、德文能源(DVN)


By Laura Sanicola