作者 / 猫哥

来源：大猫财经（ID：caimao_shuangquan）

01

前几天，著名的清华校企紫光集团发了个公告，说的是收到法院通知书，因为还不起钱，被债权方徽商银行申请进行破产重整了。


这紫光集团可是老资格的大校企了，天眼查显示，紫光集团大股东和实控人是清华控股，持股 51%。旗下控制企业超 300 家，间接参股企业超 1000 家。

间接控股了紫光股份、紫光国微等上市公司，紫光股份的市值有 700 多亿，紫光国微更是达到了千亿水平。

紫光集团为什么就陷入这样的境地呢？

2020 年年报还没有出来，可参考的是集团 2019 年的年报：

资产总计 2977.62 亿元，负债合计 2187.47 亿元，总营收 769.38 亿元，归属于母公司所有者净利润 14.30 亿元。

看得出负债率不低，但按说当时净资产也还有将近 800 亿，结果一年之后就变了天。

2020 年 11 月，“17 紫光集团 PPN005” 公司债券未能与投资人达成展期协议，成了紫光集团首只违约的债券。

一支债违约，就说明公司拿不出钱来了，后面的债务到期，违约越来越多。

果然，不久后，紫光集团密集发布公告，宣告几只债券的兑付可能存在问题。

从 2016 年起，公司共发行 8 只债券，其中 6 只债券违约，规模累计 70.18 亿了。

在 2021 年 12 月底，还将有一支 13 亿元规模的债券到期，而且三家紫光集团全资子公司 —— 紫光通信、紫光国际控股、紫光芯盛负有清偿义务的已到期债务累计超过 26 亿美元。

看起来很不乐观，难怪借钱的银行急了。

02

问题来了，为啥紫光集团发了这么多的债呢？这么缺钱吗？

这跟公司的战略有关系，离不开一个核心人物 —— 紫光集团董事长赵伟国。

大家都知道紫光集团本来是清华的校办企业，产品很多，比如他们是国内扫描仪领域拥有最多专利技术的厂商，连续多年稳坐市场头把交椅，大量销往国外。

但是校企的经营一直磕磕绊绊，2009 年，紫光集团面临经营困难，就进行了混改，赵伟国实际控制的健坤投资成为紫光集团战略股东。

对于这个重组，当时不是没有质疑的声音。

董事钟栗铎就公开提出质疑，说这个改制有贱卖国资之嫌。

他的理由是，紫光集团的净资产评估价值只有 2.8 亿，严重低估：

●  1、没有把紫光大厦等纳入固定资产范围，这栋楼当时的公允价值远高于此。

●  2、当时紫光集团持有的紫光古汉和紫光股份，市值是用 2009 年 3 月的价值来计算，仅为 4.34 亿，但是评估报告出来的时候，持股的市值已经超过 5.1 亿元。

●  3、关于清华紫光的无形资产 —— 品牌价值 —— 没有进行估算・・・・・・

质疑归质疑，紫光集团还是成功改制了，清华控股持股 51%，赵伟国担任董事长，他的健坤集团持股 49%。

03

赵伟国看上去好像是个外来户，其实他与紫光的渊源颇深。

他本人是老清华，1985 年，赵伟国从新疆考进清华无线电系（后改为电子工程系）。

清华这一届无线电系的学生，日后很多都成了中国半导体界的中流砥柱，比如 A 股的几个芯片龙头 —— 韦尔股份创始人虞仁荣、兆易创新创始人之一舒清明、卓胜微电子联合创始人冯晨晖等都出自此系，他们被称为 “清华 EE85”。

赵伟国当时学的是微波专业，毕业后去了中关村闯荡，3 年后回清华读研，毕业后就在紫光集团工作，出任自动化工程事业部副总经理。

后来，他参与创立了同方微电子，这是清华第一家以芯片为主业的公司，承接过国内二代身份证芯片的芯片设计，后来也成为了国内最大的手机 SIM 卡芯片供应商和国内主要的交通卡芯片供应商。

不过，赵伟国这人极有经商的头脑，他很清楚钱的流向，2004 年，他就离开了紫光，成立了北京健坤投资，主要就是搞房地产、搞矿。

也别说，当时这可比芯片挣钱快多了。

健坤投资成立后，赵伟国去新疆投资了房地产、天然气，有多赚钱呢？

他后来回忆起那个时期，还不禁感叹：“当时进入房地产就像抢钱一样，我带 100 万元去新疆，回来的时候已经赚到 45 亿元，4500 倍！”

所以，他以股东 + 董事长的身份回到紫光集团之后，就把这种风格发扬光大了。

接下来，就是一路买买买。

04

开始非常成功。

2013 年，紫光掏出 17.8 亿美元，收购了在美国退市的手机芯片公司展讯通信。隔年又花了 9.1 亿美元收购了另一家从美国退市的手机芯片公司锐迪科。

赵伟国把两家公司打包合并，成立了紫光展锐，摇身一变，排在高通和联发科之后，成了全球第三大手机芯片公司。

业内很看好，第二年，英特尔就花了 15 亿美元收购展锐 20% 的股权，这个估值比紫光当初的收购价溢价 280%。

就在那一年，国家集成电路产业投资基金（大基金）成立了，对整个行业开启了强力扶持模式，由于在展锐项目上的成功，紫光被挑选为大基金的发起人之一。

不久，大基金宣布，未来 5 年会给紫光集团总金额不超过 100 亿元人民币支持；大基金发起人国家开发银行也和紫光集团达成了 200 亿规模的合作意向。

方向明确了，资金到位了，赵伟国就放开手脚干了。

有了这些背书，紫光集团进一步向银行或者投资机构申请贷款、发行债券，还频频利用旗下的上市公司搞定增，换来更多的钱，开始一路买。

2015 年，紫光集团花了 25 亿美元，收购中国网络设备及存储器、服务器巨头” 新华三”51% 的股权；2016 年斥资 4836 万元控股上海宏茂微电子公司以布局半导体封测产业领域。

台湾是芯片重地，赵伟国自然不会放弃，他曾经风光来台，一边批评台湾半导体不对大陆开放 “死路一条”，一边发豪语要买下台积电。

当时仗着资金丰厚，赵伟国发下豪语欲买联发科、台积电，张忠谋还亲自回他：“怕你买不起”。

这话还算轻的，郭台铭在接受天下杂志专访时表示，他与清华紫光有合作过，对他们很了解，赵伟国就是 “一个炒股的投资者”，“张忠谋是台积电董事长、一个世界半导体教父，怎么能上来就问公司多少钱要卖？”、“不是你今天用钱就可以买的。”

05

收购大厂不行，那就自己开厂吧。

2016 年 3 月份，紫光集团宣布投资 240 亿美元在武汉建设存储芯片项目；

2017 年，紫光集团又在南京建设一个总投资 300 亿美元（约合 2000 亿人民币）的半导体产业基地项目。

自此，紫光集团在武汉、成都、南京三大半导体制造基地计划总投资超过 700 亿美元。

赵伟国是开启了 all in 模式，全身心干芯片吗？

好像也不是，事实上，市场什么火，他就会投什么。

比如，当新能源车成了香饽饽，紫光集团就投资威马汽车。除此之外，赵伟国还钟情炒股，在二级市场买了很多上市公司，成为他们的小股东。

这种干法很容易起规模、造业绩。自 2012 年到 2015 年底，三年时间里，紫光集团的资产从 66.63 亿元，涨到了 1000 亿元，翻了 15 倍又过了 5 年，紫光集团的总资产达到了 2966.49 亿元。

看起来是很不错的。

可是吧，这些大手笔的投资，很多是靠发债或者找银行借的，是有成本的，总负债也达到了 2029 亿。

但是科技类的投资，很难短期就看到巨额收益。

最早收购的紫光展锐，并没有实现规模盈利，三天两头说要上市，就是兑现不了。长江存储更是，还处于高投入期，不赚钱。只有新华三实现持续盈利，但是利润不多，紫光收购股份所花费的 25 亿美元短期很难退出。

其他很多资产也都是如此，买的时候花了巨资，却赚不回来钱。

但是紫光不还钱，债权人等不及了。

他们投的很多企业，可能未来会很赚钱，但现在的紫光，不知道会用什么办法来解决债务难题。