英国《金融时报》网站1月20日发表题为《关于强势美元的共识可能过于自鸣得意》的文章，作者是邓肯·韦尔登，编译如下：

银行和资产管理公司对2025年未来前景的共同看法是，它们几乎一致认为美元将在接下来的12个月里进一步走强。与特朗普政府的其他许多议程一样，围绕美元价值的讨论有时也是矛盾的。

唐纳德·特朗普本人及其许多重要贸易政策顾问长期以来一直主张，强势美元使得出口产品价格昂贵、鼓励了进口并且导致美国制造业岗位流失。不过，其他被任命担任要职的人士——比如被提名担任财政部长的斯科特·贝森特——公开采取了较为传统的立场，即支持强势美元。

无论美国新政府想要怎样，市场似乎都相当肯定，其结果将是美元走强而不是走弱。自从投资者于2024年9月底开始因为特朗普在11月获胜的可能性越来越大而调整投资行为以来，美元已经上涨了约8%。美元走强是2024年支配华尔街的特朗普贸易的重要组成部分。大体上说，特朗普贸易是一种假设，认为这位新总统将会执行其议程当中所有得到市场认可的内容，同时受到他的更广泛政党的约束，不做任何他们不太热衷的事情。

减税和放松监管将提高利润和股市收益，而由此产生的高赤字对美国国债来说是坏事，但不是灾难性的。市场预计，相对于特朗普败选的反事实，美国政府债券的收益率将会上升，但暗中认为这种上升不足以扰乱股市。不过，按照特朗普贸易的逻辑，与其他发达经济体不断扩大的利率差将足以推高美元。提高关税的威胁会导致离开美国的美元减少，自2024年11月以来增加了美元的光彩。

因此，人们一致认为，即便新总统偶尔会在社交媒体上大声抱怨，但美元仍将保持强势。不过，至少有三个理由让人担心这种共识过于自鸣得意。

首先是关税。经济理论认为，短期的新关税确实可能促使货币升值。受到新限制的贸易伙伴的货币通常会贬值，以抵消(至少是在一定程度上)关税的价值。但从长远来看，关税会导致进出口减少和整体经济疲软。这种疲软最终会引发利率下降，从而造成货币贬值。关税可能会在短期内刺激美元，但会在中长期内削弱美元。

其次，值得认真对待的观点是，当特朗普说希望美元贬值时，他确实是这个意思。事实很可能会证明，对美国主要贸易伙伴大幅加征关税的威胁仅仅是开局策略，目的是迫使这些贸易伙伴加入某种形式的多边协议，以降低美元币值。毫无疑问，《交易的艺术》的作者不会乐意在海湖庄园举办一次峰会来主持谈判。当然，事实会证明，达成这样一项协议的机制很棘手。1985年签署的《广场协议》有时被视为典范。当时，美国、英国、西德、法国和日本的财长举行会晤，讨论国际汇率问题。但是，如今的世界经济格局截然不同。以购买力平价计算，40年前这五家参与者约占全球国内生产总值(GDP)的45%，如今是25%左右。

最后，美元价值的另一个重大威胁存在于传统经济政策领域之外。经济学家巴里·艾肯格林、阿诺德·梅尔和利维娅·基楚2017年的研究检视了国际货币价值的地缘政治基础。总的来说，哪个国家向各国提供安全保障，其货币在这些国家持有的外汇储备中所占的份额就更大。按照这种论点，美国向盟友提供安全保障，有助于支撑美元价值，并使美国的借贷成本保持在低于其他情况的水平。如果开始解除这些安全保障，那么美元在国际储备中的份额可能就会开始下降，从而构成进一步的不利因素。

自2024年9月以来，美元一直走强，但支撑这涨势的许多观点可能只是一厢情愿而已。