华尔街日报报道说，通货膨胀帮助特朗普赢得白宫，拜登经济学在通胀面前溃不成军，但现在通胀也正成为特朗普的麻烦。


通胀顽固难降，而与此同时，他和共和党人正推出他们的核心政策——提高关税和降低税收。

整体来看，关税对通胀的推高作用可能不大，而减税的影响则更小（尤其是如果通过削减支出来抵消）。问题在于，特朗普接手的通胀率已经高于美联储2%的目标，而他的政策可能会使通胀保持在较高水平，这将增加降低利率的难度。

这与他第一任期的情况形成对比。当时，通胀率通常在2%或以下。因此，尽管特朗普在第一任期内提高了关税并削减了税收，但这些政策当时的效果反而帮助美联储实现了通胀目标。


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最新数据显示了这一挑战。剔除食品和能源等波动较大的项目后，1月份核心消费者价格指数（CPI）同比上涨3.3%，高于经济学家的预期。

同月，小时工资大幅上涨。密歇根大学的一项调查显示，人们对未来一年的通胀预期上升。

当然，也需要谨慎解读这些数据。1月份价格的上涨主要集中在汽车相关费用和机票价格上，这些可能会在2月份回落。

美联储关注的另一项核心通胀指标在1月份可能在2.6%左右。工资的上涨可能受到了天气因素的干扰。此外，美联储的一项调查显示，通胀预期的上升幅度没有密歇根大学的调查那么大。

“通胀已经接近目标，但还没到。”美联储主席鲍威尔周三在国会作证时表示。

通胀问题主要发生在拜登执政期间，特朗普对此大肆批评。特朗普周三在社交媒体上写道：“拜登通胀上升！”

同一天，特朗普政府国家经济委员会主任哈塞特在福克斯商业频道表示：“我们不会抱怨，我们会解决问题……通过供应侧政策、控制支出和放松监管。”

然而，即使通胀问题始于拜登执政时期，现在也成了特朗普的难题。

在竞选期间，特朗普承诺降低食品和能源成本。然而，目前汽油价格比大选日时要高。

由于禽流感，鸡蛋价格大幅上涨。

特朗普承诺降低的房贷利率仍然居高不下。根据房贷机构房地美的数据，上周美国30年期固定抵押贷款利率为6.9%，高于大选前一周的6.7%。

周三，特朗普在社交媒体上呼吁降低利率，称“这将与即将实施的关税相辅相成！”

然而，他的关税政策反而可能阻碍降息。

2月1日，特朗普宣布对加拿大和墨西哥征收25%关税，对中国征收10%关税。摩根士丹利的经济学家估计，这些关税可能会在初期使通胀上升0.3到0.6个百分点。

市场立即反映了0.2个百分点的通胀预期变化，但仍不确定关税的影响会持续多久。事实上，特朗普暂停了对墨西哥和加拿大的关税30天。本周，他又宣布对所有进口钢铁和铝产品征收25%关税，并表示正在制定更广泛的互惠关税政策，涵盖更多产品和国家。
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进口商和供应商已经开始调整，钢铁公司已提高价格。自特朗普宣布关税以来，与中西部钢材价格指数挂钩的期货合约上涨约6%。美国的铜价相较欧洲市场价格也有所上升。

共和党的财政政策进一步影响通胀和利率预期。周三，众议院共和党人公布了一项预算计划，计划在未来十年内削减税收4.5万亿美元。

这些估算主要涉及延续现有减税政策，因此对财政赤字、总需求或通胀的影响不大。然而，特朗普还要求额外的税收减免，例如对社保福利的税收减免，这不仅会增加财政成本，还会推高总需求。

一些减税政策可能会集中在早期实施，从而进一步推高短期需求。

众议院共和党人计划削减医疗补助（Medicaid）、食品券和学生贷款减免等支出，以部分抵消减税成本。

理论上，这可以缓解价格上涨压力，并通过减少新债务发行来降低长期利率。然而，实际效果可能不如预期。

周三，马斯克在X平台上发帖称，由于他主导的政府效率部门（DOGE），“所有美国人都将受益于房贷、小企业贷款、信用卡和其他贷款利率的下降。”

但马斯克显然不知道自己在说什么，这项政策的实际影响可能有限，原因有几个。

DOGE目前针对的削减项目主要是政治上具有象征意义但财政占比极小的项目，如对外援助和公务员工资。

同时，共和党是否能够争取足够选票支持大幅削减社会保障支出仍然存疑，因为他们还计划大幅增加国防和边境安全支出。

特朗普团队希望，他们的放松监管和减税政策能够促进经济供应端增长，从而减少通胀压力，特别是在能源领域。马斯克则寄希望于提高联邦政府服务的效率。一些税收减免措施，比如加速折旧，可能会推动投资和生产力提升。

但供应端的改善通常需要较长时间才能见效，短期内对通胀的影响有限。特朗普政府已经采取了一些小规模的措施，例如放宽卡车司机的工作时长规定，以加快因禽流感扑杀的家禽补充速度。

他还向沙特阿拉伯施压，要求增加石油产量，并与俄罗斯总统普京进行了对话，希望结束乌克兰战争，以此放松对俄罗斯石油的制裁。

目前，还没有迹象表明通胀问题影响了特朗普的政治支持。在《华尔街日报》1月份的一项民意调查中，68%的受访者认为关税会推高商品价格，但仍有48%表示支持关税政策，这一比例与反对者大致相当。

然而，公众的耐心是有限的。通胀越久无法缓解，特朗普就越难继续把责任归咎于拜登.