今年股票债券和黄金的走势变得很诡异,分析师的解释是这样的
2024年,股票、债券、货币和黄金等大宗商品之间的传统关系再次被打破,甚至许多金融专业人士也难以确切解释原因。
可以确定的是,如今市场的一些情况可能仍受2022年全球通胀浪潮的影响。当时一些长期跨资产的关系被打破,最明显的例子是债券和股票双双暴跌。
在8月初股市急剧下滑时,债券短暂恢复了防御性。然而,投资者尚未看到两者关系向传统形态真正转变的证据。
面对各种影响市场的因素,策略师们难以找到简单的解释,是什么导致其他长期关联被打乱。
“我们每天都在讨论这些话题,试图理清其中的逻辑关系,”凯投宏观高级市场经济学家戴安娜·伊欧瓦内尔说道。
例如,今年以来黄金和标普500指数都在快速上涨,弱化了黄金作为一种防御性对冲工具的特性。
传统上,黄金在地缘政治或金融危机期间表现最佳。
强调这一罕见的走势,Cambria基金创始人梅布·法伯指出,历史上从未出现过标普500和黄金都上涨超过25%的年份。
截至上周五,标普500指数今年已上涨近22%,而追踪黄金价格的SPDR黄金ETF则上涨了超过30%,根据FactSet的数据。
法伯还表示,只有一年接近这种情况,那就是2009年,当时股市从前一年的金融危机中开始复苏。
10月,黄金的涨势持续,尽管美元和美债收益率也在上涨,进一步打破了长期存在的负相关关系。
美元与黄金过去通常呈反向关系。但从50天滚动数据来看,两者的相关性最近转向了自2022年以来没见过的正相关。
负相关意味着两个资产通常在日常交易中呈反向走势,而正相关则表示同向波动。
追踪美元相对于一篮子货币价值的ICE美元指数,在2024年迄今已上涨近3%。
一些异常现象也出现在债券市场。自美联储上月大幅降息后,国债收益率(与价格反向波动)一直在上升。
公司债券价格也有所下跌,但程度更为温和,根据追踪高收益和投资级公司债的两大热门ETF的表现来看。
这种表现差距扩大,使公司债券收益率和国债收益率之差,缩小到了历史最窄的水平之一。
同时,国债ETF和高收益公司债ETF之间的50天滚动相关性,自2022年以来首次进入负相关区域。
自10月初以来,追踪长期美国国债的iShares 20年以上美国国债ETF下跌了6.5%,而iShares高收益公司债ETF下跌不到1%,iShares投资级公司债ETF下跌了3.4%,根据FactSet的数据。
根据FactSet的数据,股票市场中的防御性公用事业板块近期表现惊人,使板块年初至今的涨幅超过了27%。只有信息技术板块和与科技相关的通信服务板块表现更好。
这与去年形成鲜明对比。当时,科技和通信服务板块在市场表现中领先,而公用事业类股则是表现最差的板块之一。这种情况也偏离了历史常态。
一些人认为,公用事业板块受益于人工智能热潮,而美联储的降息措施也帮助了那些支付高股息的股票。
还有其他例子。例如,芝加哥期权交易所波动率指数(VIX),即华尔街的“恐惧指数”,在10月有所上升,即便标普500指数仍接近历史高点。
本月初,VIX短暂超过21点后,高盛交易部门的分析师指出,在股市处于历史高位的情况下出现如此高的VIX数据是极其罕见的。
一些理论
要确切指出是什么驱动市场,尤其是流动性深厚的黄金、美元和美国股票市场,通常并不容易。不过,凯投宏观的伊欧瓦内尔提出了两种可能的解释,可能有助于解释近期这些异常的市场表现。
伊欧瓦内尔指出,许多投资者已经摆脱了今夏曾引发股市波动的“增长恐慌”,现在预计美国经济将以更快的速度继续扩张,超过日本和欧洲等其他发达市场的增长速度。
这种情况可能的一个后果,是通胀可能会持续高于美联储的2%目标。这或许可以解释股票和债券市场之间的一些异常关系,因为美国经济在多个方面都违背了经济学家的预期.
伊欧瓦内尔还提到,即将到来的美国总统大选也可能发挥了作用。人们对于特朗普胜选几率的看法发生变化,促使投资者考虑他的政策如何可能影响经济,进而影响市场。
“市场已预期到经济增长可能会更强劲,而通胀也不会如预期那样维持在目标水平。”
其他人,包括Littler Harbor Advisors的联合投资组合经理马特·汤普森和迈克·汤普森,也将VIX指数在10月的上涨归因于与大选相关的不安情绪。
一些人认为,对更持久通胀的预期也有助于推动黄金的上涨。但据渣打银行贵金属研究执行董事苏琪·库珀表示,还有其他原因。
库珀指出,中央银行的买入推动了黄金涨势的开始。而不确定的地缘政治环境也使黄金受益。
她表示:“黄金在投资组合中的角色几乎被重新评估了。因为我们经历了一系列‘黑天鹅’事件,从新冠疫情到俄罗斯入侵乌克兰——这些事件促使投资者在其投资组合中配置一定比例的黄金。”(市场观察)
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