昨天是美国股市近两年来最糟糕的一天。全球市场大幅下跌；标普500指数下跌3%。

股市是变化无常的，它们的波动并不能真正反映经济的健康状况。今天，标普500指数可能再下跌3% — 或者它可能抹去昨天的损失。

但昨天的动荡反映了一个基本现实：就业市场正在降温。

这种降温是预料之中的，甚至是必要的，经历了疫情初期惊人的失业潮和狂热的复苏之后。现在，失业率为4.3%，基本回到了正常水平。但一些最近的数据让经济学家感到担忧，这也助长了昨天的抛售潮。

巨大的波动

新冠病毒爆发后，将近2200万工人失去了工作。到2020年4月，失业率从五十年来的最低点3.5%跃升至近15%。许多企业认为这些裁员是暂时的。他们期望很快重新开业并召回工人。

相反，疫情持续了很长时间。到2021年初疫苗普及时，许多企业发现他们解雇的员工已经不再可用。一些人找到了其他工作，转行或自己创业。有些人还觉得返回工作岗位不安全，或找不到儿童看护。有些人退休了或返回了祖国。一些人因为新冠病毒死亡或致残。

结果是，企业必须从有限的工人池中抢夺员工。很快，每一个可用的工人面前就有两份工作。
这给工人带来了巨大的优势。特别是在服务行业，他们在寻找更好的薪酬和工作条件时跳槽。工资飙升，低收入工人的增长最快 — 这是长期不平等上升趋势的逆转。

然而，随着时间的推移，供需关系逐渐平衡。更多的美国人重返工作岗位，外来移民的加入也有所帮助。现在的职位空缺大致回到了疫情前的水平。工资增长和工作流动性都有所放缓。
重置，而不是放缓

劳动力市场的降温听起来可能是件坏事——在大多数情况下确实如此。但2021年末和2022年初的劳动市场可能过热了。企业提高薪酬仍找不到所需的工人，导致客户对服务质量低下和长时间等待感到沮丧。工人抱怨说，尽管他们似乎拥有很大的影响力，但人手不足让他们感到疲惫不堪。

热火朝天的劳动力市场对联邦储备系统也是一个问题，后者一直在努力降低通胀。工资增长并没有引发价格的最初飙升。但如果企业继续看到劳动力成本上升，他们可能会继续提高价格。

因此，最近的降温有些许宽慰。更好的是，这种情况几乎没有增加工作损失。这是非常了不起的，因为职位空缺和失业通常是相反的：当需求放缓时，公司会减少职位并裁员。许多经济学家预计这次也会如此。

他们错了。这次，职位空缺的减少并不是因为公司需要的工人减少，而是因为终于有足够的工人填补了一些空缺职位，有些职位空缺了几年。工资不再快速上涨，但价格也是如此，这意味着在繁荣顶峰时，工人的境况在很多情况下都比以前好。接下来会发生什么
这就是故事：回归正常出奇地不痛不痒。

Jerome Powell, the Fed chair. Andrew Harnik/Getty Images

接下来会发生什么：
这就是故事：一个出人意料地无痛的恢复正常过程。

但是上周五公布的就业数据发出了警告：失业率上升到4.3%，虽然仍然相当低，但这是两年半以来的最高水平。裁员还没有开始增加，但失业的工人找到新工作的难度加大。这种风险是联邦官员可能很快开始降息的部分原因。（在今天早上《泰晤士报》发布的一篇报道中，我评估了经济衰退的可能性。）

疫情前的劳动力市场是至少一代人中最好的，失业率低，收入增长强劲，工资不平等在减少。我们仍有可能恢复到那种状态。但最新的就业数字表明，劳动力市场几乎没有余地进一步降温而不给工人带来痛苦。

By Ben Casselman