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原标题 A股调整到位了吗？白马股能抄底吗？但斌最新观点：淡化牛市熊市观念

“投资更重要的是找到穿越牛熊的公司。”

“要淡化牛市熊市的观念，把握结构性趋势和机会。”

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4月15日晚，中证报“金牛来了”直播间金句频出，深圳东方港湾董事长、金牛私募投资经理但斌，中金公司首席策略师、董事总经理王汉锋，就近期市场行情、宏观政策和投资策略进行了精彩分享。

两位嘉宾表示，当前市场调整可能还没到位，市场情绪或进一步降温。投资者要淡化牛市熊市的观念，而去重点把握结构性机会，主要可以关注消费、平台类互联网企业、高端制造、医药、教育等行业。

市场调整还未到位

王汉锋表示，当前市场情绪相对比较悲观，这也符合市场调整到一定阶段的特征，综合来看，市场已经慢慢显示出调整可能正在进入后半程的特点，但是估值的调整还不太充分，市场情绪可能会进一步降温。“后续我们会继续关注各方面的指标，关注未来一两个月之内是否会到一个阶段性的底部。”

但斌表示，市场短期走势比较难判断，这次调整有可能会持续到三季度或者年底。到三季度或年底，估值修复应该到了接近尾声阶段，上市公司的估值也会比较有吸引力。

王汉锋认为，当前投资者过于关注市场宽基指数表现，忽略了市场结构性的趋势，建议投资者要淡化牛市熊市的观念而去重点把握结构性机会。“指数可以参考但不要过度关注，需要关注的是未来五到十年明确的趋势以及能代表趋势的龙头公司。”

看好五类行业

近期大白马接连杀跌，在但斌看来，主要原因是部分公司估值偏高。随着年报持续披露，部分企业去年利润并未大幅增长，但股价已涨了很多。在所谓杀跌之后，估值仍然不低。

长期来看，但斌看好消费、平台类互联网企业、高端制造、医药、教育这五类行业。同时，但斌表示，不会根据一个季度的短期形势来调整行业，在震荡行情中尤其忌讳不断买卖。

对于大家关心的白酒板块，但斌称，消费类公司的周期特别长，比如美国的烟草公司跨越了很多个周期。白酒行业任何一家公司，如果从其上市第一天就买入并一直持有，都是赚钱的，大部分赚取了几十倍甚至上百倍的回报，长期来看，白酒行业未来还有表现空间。

此外，但斌表示，医药行业中可以关注技术领先的公司。对于近期调整较大的军工板块，但斌认为，全球许多军工企业龙头估值并不高，对比之下，国内许多生产零部件的军工企业估值高企，调整之后仍然价格比较贵。

近期市场板块轮动频繁，在王汉锋看来，这与市场结构中短炒比例相对较高有关，频繁的轮动不见得是非常理性的行为；而若要寻找中长期有投资价值的方向，还是要看哪些方向能够受益于我国现阶段发展的趋势。“想要钓鱼便要去容易钓到鱼的地方，从投资角度出发，中国目前处于消费升级、产业升级的阶段，这些便是属于比较容易钓到‘鱼’的地方。”

重要的是找到长期盈利、穿越牛熊的公司

但斌表示，历史上伟大的公司都是从小公司成长起来的，找寻真正的好公司，要从五个维度来做判断：第一，公司要没有天花板，成长空间无限；第二，公司的商业模式要简单、可靠、容易理解，被更多人所认同，众人拾柴火焰高；第三，公司的盈利能力要强，且可持续，每年业绩都保持增长，连续十几年就一定能长成大公司；第四，要有商业壁垒，护城河深且宽；第五，要有好的文化和好的团队，来抵御成长过程中的挑战。

对于市场上“抱团”的概念，但斌表示并不认同，对通货膨胀和流动性的担忧也只会干扰短期的操作。从稍微长期的趋势来看，这些因素不是影响个股的根本因素，真正的投资不取决于对指数的判断，而是要寻找能够穿越牛熊周期变化的公司，企业的盈利能力要能跟得上，投资决策的依据越简单越有效。

但斌称，投资应围绕着最好的少数公司去做，风格轮动不宜作为投资参考因素，对投资者而言，不宜盲目追逐热点，否则很容易追高或踏空，核心还是要基于企业盈利变化等作长期思考。

责任编辑：王涵