工信部推动智能船舶建设 有望成为行业新方向

工信部装备工业司日前发布《智能船舶标准体系建设指南(征求意见稿)》，明确了智能船舶标准体系建设的原则、范围、方向和重点等。国海证券谭倩指出，机舱自动化系统作为智能船舶的重要组成部分，未来需求有望快速增长；天风证券邹润芳则认为，智能船舶管理系统、“智慧海洋”时空大数据与云服务平台、高端海洋传感器等具有广阔产业化前景。公司方面，瑞特股份主营船舶电气和自动化系统业务；海兰信为领先的船舶通导系统自主品牌。

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中国重工:发展质量有所提高,业绩有望迎来向上拐点

中国重工 601989

研究机构：东北证券 分析师：陈鼎如 撰写日期：2019-09-02

事件:公司发布2019年半年度报告。报告期内实现营业收入168.86亿元,同比下降13.91%;归母净利润为11.49亿元,同比上升20.24%。

主动调整经营策略,营业收入同比有所下滑。面对国际船舶市场的不利形势,公司坚持“不承接边际利润小于零或现金流为负订单”底线,从接单源头防控风险。报告期内公司营业收入168.86亿元,同比下降13.91%,分产品看:1)海洋防务及海洋开发装备收入75.44亿元,同比增长21.65%,占全部营收的44.68%,主要由报告期内确认产品收入增加所致;2)海洋运输装备、深海装备及舰船修理改装、战略新兴产业及其他业务收入分别为28.70/5.63/25.05亿元,同比分别下降43.88%/73.95%/4.44%,一方面是因为报告期内确认收入的产品减少,另一方是由于公司主动调整优化经营策略。

亏损治理工作卓有成效,盈利能力得到有效提升。公司大力推进处僵治困和亏损企业治理工作,2018年下半年完成了山造重工、青岛武船两家子公司的出售,子公司大船海工进入重整程序,有效减少上市公司体内的亏损源。公司紧密围绕核心主业,加强成本费用的管控力度,期间费用率较上年同期降低0.59pct。受益于低效资产的处置和发展质量的提高,报告期内公司实现归母净利润11.49亿元( 20.24%),销售毛利率较上年同期提高1.69pct至11.54%,主营业务各项产品的销售毛利率均实现不同程度的提升。

资产整合提高资产质量,将受益于海军装备市场的快速发展。南北船合并拉开了船舶行业整合重组的序幕,公司将以持有的中国船柴17.35%股权、武汉船机15.99%股权参与中国动力的资产重组,这将有利于公司聚焦主业主责、盘活存量资产。公司是海军装备的主要供应商,承担过多型军工重大装备的研发生产任务,我国海军舰船装备仍将处于建设高峰,公司未来业绩将受益于海军装备市场的快速发展。

盈利预测与投资建议:预计2019-2021年营收分别为450.31/469.17/497.89亿元,归母净利润为15.38/16.24/17.82亿元,EPS为0.07/0.07/0.08元,当前股价对应PE为89/84/77倍,首次覆盖,给予“增持评级”。

风险提示:民船复苏不及预期;军用产品列装速度不及预期。

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中集集团:集装箱业务周期向下,道路车辆业务发力保障业绩稳健

中集集团 000039

研究机构：国信证券 分析师：贺泽安 撰写日期：2019-08-29

2019H1业绩同比下滑30%

公司2019H1实现营收427.18亿元,同比-1.93%;归母净利润6.80亿元,同比-29.58%,主要系主要系全球经济放缓、中 美贸易 摩擦持续紧张的背景下公司集装箱制造业务出现较大幅度下滑所致。公司盈利能力保持稳健,毛利率/净利率13.51%/2.58%,同比下降0.28/0.44个pct。公司期间费用控制良好,管理(含研发)/销售/财务费用率为6.38%/2.23%/1.31%,同比变动0.87/-0.94/0.41个pct。

道路运输车辆/能化装备业务稳中有升,集装箱业务大幅下滑

1)集装箱业务:19H1实现营收113.33亿元(yoy-29.59%),净利润0.38亿元(yoy-82.40%),营收业绩大幅下降主要系全球经济放缓、中 美贸易 摩擦持续紧张的背景下,集装箱业务需求放缓,且去年受贸易 摩擦影响导致的抢出口透支了今年的出口货量,这也在一定程度上加剧了今年集运需求的放缓速度,不过公司集装箱产销量仍保持全球行业第一;2)道路运输车辆业务:受益于中国市场专用车上装需求旺盛以及北美市场干厢和冷藏半挂车业务增长,实现营收127.14亿元(yoy 10.27%),净利润8.45亿元(yoy 34.95%),净利率提升1.22个pct;3)能源、化工及液态食品装备业务受惠市场需求增长,实现营收71.82亿元(yoy 16.10%),净利润3.63亿元(yoy 21.69%),主要系中国步入天然气发展的黄金周期,天然气需求量维持较快增长,带动相应设备需求保持旺盛;4)海洋工程实现营收16.87亿元(yoy 114.04%),净亏损7.03亿元,同比基本持平,;5)空港业务实现营收23.54亿元(yoy 34.55%),净利润0.74亿元(yoy-13.46%),收入显著增长主要系公司空港设备业务收入增长及并购上海金盾、沈阳捷通影响所致。预计2019年下半年集装箱需求将持续回落,道路运输车辆和能化食品装备业务仍将保持稳健增长。

盈利预测与投资建议:预计公司2019-2021年归母净利润分别为25.90/27.03/35.30亿元,对应EPS为0.72/0.75/0.99元,当前股价对应PE为14/13/10倍。维持“买入”评级。

风险提示:全球贸易复苏不达预期;经济周期波动风险;市场竞争加剧。

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久立特材:油气高景气持续,公司营收、净利均创同期新高

久立特材 002318

研究机构：广发证券 分析师：李莎,刘洋 撰写日期：2019-08-30

一、2019H1:油气高景气度持续助公司营收、净利均创同期新高

2019H1,公司实现营业收入20.99亿元,同比增长7.69%;归属于母公司所有者的净利润2.11亿元,同比增长59.32%。营业收入和归母净利润均创上市以来同期新高;基本每股收益0.25元,同比增长56.25%;加权平均净资产收益率为6.61%,同比上升2.11PCT。

营收结构看:2019H1,久立特材在石化和天然气领域产品营收为11.4亿元,同比增长9.6%,营收占比为54.5%;电力设备制造领域产品营收为2.0亿元,同比下降23.1%,营收占比为9.6%。2017年以来公司在油气领域营收占比波动上升,在电力设备制造领域营收占比波动下降。

盈利结构看:毛利率方面,2019H1公司主营业务毛利率达26.3%,同比上升3.8PCT;2019Q2毛利率达29.3%,环比提升6.1PCT,仅略低于2018Q4单季度的31.0%。公司应用于石化天然气、电力设备制造和其他行业领域的产品毛利率分别为29.8%、23.1%和22.0%;毛利结构方面,2019H1公司应用于石化天然气、电力设备制造和其他行业领域的产品毛利达3.41亿元,占主营业务毛利的比重达61.8%;电力设备制造领域产品毛利为0.46亿元,毛利占比为8.3%,同比下滑3.0PCT。

二、2019Q3业绩预告:预计19年前三季度归母净利将同比上升40%~60%

根据久立特材2019年中报,受下游油气等行业投资持续回暖之影响,公司在手订单充足,预计2019年1-9月份归母净利润将达3.02~3.45亿元,同比上升40%~60%;2019年7-9月归母净利润同比上升9.24%~61.53%。

三、投资建议:受益于油气开发高景气、核电投资重启,盈利将稳定增长,维持“买入”评级

我们预计2019-2021年公司EPS为0.51/0.53/0.55元,对应2019年8月29日收盘价,2019-2021年PE为14.48/13.78/13.35倍,PB为1.72/1.53/1.38倍。在2017~2018年油气景气度向上周期内,公司PB_LF估值中枢在2.28倍左右。我们认为2019年国内油气领域将继续保持高景气度,公司盈利能力进一步增强,其PB估值理应修复到近两年估值中枢附近,即2.28倍左右。以2019年公司预测每股净资产4.28元计算,公司合理价值应在9.76元/股,维持“买入”评级。

四、风险提示:宏观经济下行;原材料价格超预期上涨侵蚀利润率;油气、核电景气度或政策出现重大变化。

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江苏国信:能源板块量价齐升,信托主动管理类显著增长

江苏国信 002608

研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,叶旭晨,王璐 撰写日期：2019-04-22

发电业务量价齐升,能源板块业绩大幅增长。受益于江苏省2018年用电量同比增长5.5%,公司2018年累计完成发电量515.02亿千瓦时,较上年同期增长4.1%,完成供热量567.95万吨,较上年同期增长24.36%。同时受益于江苏省2017年7月起上调上网电价,公司能源业务2018年营业同比增长9.45%,实现归母净利润10.42亿元,同比增长20.04%。

2018年公司高邮及仪征燃气合计48千瓦燃气机组投产,截至2018年底,公司控股装机容量1045.70万千瓦,其中煤电容量786.50万千瓦、燃机容量259.20万千瓦。

江苏信托大幅提升主动管理规模,同时增持江苏银行。公司控股子公司江苏信托2018年大力提升主动管理规模,截至2018年底信托资产管理规模4073.31亿元,其中主动管理类683.9亿元,较2018年初增长137.36亿元,占信托总规模16.79%,较年初提高6.87%。

其中主动管理规模2018下半年增加约80亿元,规模扩张呈加速趋势。公司2018年增持江苏银行,持股比例由年初7.73%增加至8%。金融板块全年实现营收11.30亿元,同比增长11.52%,实现归母净利润15.13亿元(含投资收益),同比增长14.71%。

完成定增引入战略投资者华侨城集团,增资利安人寿,信保联合值得期待。公司2017年4月发布非公开发行股票预案,拟通过定增向江苏信托增资约40亿元,其中深圳华侨城认购32亿元,本次定增于2018年6月完成,华侨城持有公司11.12%股份成为第二大股东。

江苏信托完成定增后以23.75亿元对价受让利安人寿11.61%股份(累计持有22.79%)成为第一大股东。资管新规实施后,信托公司传统资金来源渠道收窄,保险公司资金在成本、稳定性方面均具有优势,利安人寿有望成为信托公司新的资金源,有利于江苏信托主动管理业务规模扩张。公司2019年1月改变利安人寿股权会计计量方法,公司预计增加2019年投资收益6.89亿元,此次计提投资收益不影响现金流量,仅为会计方法变更影响。

盈利预测与评级:我们维持公司2019-2020年归母净利润预测分别为37.27、38.51亿元,新增2021年归母净利润预测为41.81亿元,当前股价对应PE分别为11、10、9倍。剔除利安人寿会计变更影响后,2019归母净利润预测为31.66亿元,对应PE13倍。综合考虑煤价弹性、晋电入苏项目增厚业绩等因素,维持“增持”评级。

本文源自证券时报