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美国股市“大选周期”是怎样形成的?

送交者: 桂花酒[♂★★★和气生财★★★♂] 于 2019-11-26 4:57 已读 176 次  

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美国股市“大选周期”是怎样形成的?


2016年02月21日 19:52   界面 微博 我有话说(6人参与) 收藏本文  



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投资界有这样一种理论:美国总统能点石成金。用谷歌(1306.69, 11.35, 0.88%)搜索“如果......应该买哪些股票”(stocks to buy if…),你会从相关信息中发现,最受关注的变量是美国大选——甚至超过了美联储加息等真正经济议题。

纽约证券交易所外悬挂的美国国旗。 图片来源:视觉中国

所谓的美国股市“大选周期”(Presidential Election Cycle)能否作为可靠的投资指导呢?

找到答案的第一步是挖掘历史数据。美国佩珀代因大学(Pepperdine)学者尼克尔斯(Marshall Nickles)研究了1942年至2002年的美国股市以及总统更迭史。他发现,自20世纪中期开始,投资领域便出现了每次持续约四年的股市周期。从1942年4月到2002年10月,总共出现了15个这样的股市周期。

尼克尔斯从标普500指数的历史表现入手。该指数以1941至1943年的平均股价为基准,包含了500家顶尖美国企业,被华尔街用来追踪美国股市 的整体状况。尼克尔斯发现,在所有周期中,牛市平均持续约三年,而熊市平均持续不到一年 (此处的熊市是指“标普500指数在一到三年内下跌约15%或更多”)。

如果与历届大选相联系,会得出一个有趣的结果:股市周期底部竟然出现在国会中期选举(mid-year congressional election)附近,抑或是出现在大选开始前约两年。同时,周期中的涨势会延续至大选年结束。

具体而言,1942年至2004年共出现了16个熊市,其中3个熊市底部出现在新任总统就职第一年,12个出现在任期第二年、1个出现在第三年;没有底部出现在任期第四年,也就是大选年。

1942年至2004年所有熊市底部出现的时间平均在新总统上任后1.87年。

尼克尔斯说,这些分析暗示了一个回报丰厚的简单投资策略:在当选总统任期第二年的10月1日(邻近国会中期选举)买入,然后在其任期第四年的12月31日抛售。

历史数据中另一个明显特点是,一些股市周期比正常情况要更长或者更短。比如,1946年至1949年就是一个短周期,而1982年至1987年以及 1994年至1998年就是较长周期。尼克尔斯没有推断这些特殊周期背后的特定起因。但他认为,这与经济形势基本面以及美联储的作用有关。

实际上,尼克尔斯将这些股市周期归因于经济政策的规律性变化。第二次世界大战后,凯恩斯理论开始主导西方经济学界。凯恩斯主张政府用宏观政策缓解经济周期造成的影响。到了上世纪60年代早期,美国政府开始接纳凯恩斯经济学。从那往后,白宫便积极干预着经济走向。

没过多久,政客们便认识到了经济状况与选票之间的关系。在美国,利率和货币供应等政策由美联储主管,政府机构对此影响力有限。不过,政府能够影响财 政政策——税收和开支。每到大选前,政府常会禁不住诱惑,推行提振经济的财政政策来为现任政党“拉票”。大选开始前的这些举措加上竞选者的承诺,往往令选 民欢欣鼓舞,而投资者也会受到影响。

另一方面,选举结束后似乎会出现一种“反向影响”,这会导致投资者乐观情绪下降。《投资者年鉴2004》(The Stock Trader’s Almanac 2004)一书作者赫希(Yale Hirsch)基于研究指出:“每四年一次的总统大选对经济和股市有深远影响。战争、衰退和熊市往往起始于或者发生于总统任期前半段,并且牛市往往出现在 后半段。”

尼克尔斯认为,历届政府在这方面表现出的一致性与可预见性、以及竞选人高谈阔论对经济的潜在影响,促使投资者认为,经济形势、企业财务状况以及股票价格会在大选之前一片大好,此后则会偃旗息鼓。

重大市场周期通常呈现出陡峭的“V”字型走势,跌幅在10%以上;紧随其后的股市复苏往往是由政府刺激措施推动。政府刺激的本意是要避免可能出现的 经济衰退,确保支持率。不幸的是,大强度财政或货币政策刺激通常会导致通胀;通胀高企时政府不得不出手“灭火”——经济周期和股市周期就这样延绵不绝。

尼克尔斯其实已经引出了找到答案的下一步,只不过他没有说出来——由于白宫由民主党和共和党轮流占据,因此不同执政党与股市表现之间的关系也值得关注。

标普(S&P)旗下研究公司Capital IQ首席股市策略师斯托维尔(Sam Stovall)研究发现,自1945年以来,在民主党总统治下,美国股市年均涨幅是9.7%;而共和党总统执掌白宫期间,年均涨幅仅为6.7%。普林斯顿大学(Princeton)两位经济学家也得出了类似结论:当民主党人入主白宫时,标普500指数成分股的年化收益率较共和党人担任总统期间高出5.4个百分点。

尽管希拉里以普林斯顿研究为依据,多次公开宣称“民主党总统治下美国经济表现更好”;但两位教授表示,这并不是因为民主党政策更优越;有时纯粹是靠运气,比如赶上全球经济繁荣、油价保持平稳。

1945年以来历任总统任期内股市年均涨(跌)幅。 来源:CNN

例如,史上最佳股市表现反倒出自共和党总统福特(Gerald Ford)治下。福特于1974年8月至1977年1月担任总统期间,标普500指数年均大涨18.6%。从市场角度来看,就任“时机”帮了福特大忙。股 市通常会在大跌后大幅回涨,而福特正好是在股市低迷之际入主白宫。在他之前,尼克松(Richard Nixon)辞职下台、油价飙升、美国陷入衰退。就在第二次石油危机、通胀恶化之前,福特败选下台了。

在任期间股市涨幅第二高的总统是民主党人克林顿(Bill Clinton)。克林顿担任美国总统共八年,期间标普500指数年均上涨14.9%。CNN的报道说,对于这一点,他可以感谢“互联网泡沫”(tech boom)。

历史上,仅有两位总统任期内股市(年均)下跌。不幸的是,他们都是共和党人:尼克松(-5.1%)和小布什(-4.6%)。

有趣的是,斯托维尔还研究了不同党派控制国会时股市的表现。他发现,自二战以来,当共和党人担任总统且共和党控制国会时,美国股市表现最好。紧随其后的良好表现确也出自民主党总统治下,但前提是民主党没有控制国会——要么由共和党控制,要么就是“分裂国会”。

总之,美国股市与总统大选之所以呈现出某种关联性,主要是因为它们都受到一个共同因素的影响:经济形势。1992年,当克林顿的竞选策略主管卡维尔(James Carville)被问到“究竟是什么决定着总统大选”时,他回答说:“是经济,笨蛋。”


贴主:桂花酒于2019_11_26 8:33:30编辑
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我觉得对中国股市也有影响 (无内容) - 桂花酒 (0 bytes) 11/26/19
(^-^) 东海独钓叟 给 桂花酒 打来一扎啤酒! - 东海独钓叟 (88 bytes) 11/26/19
我昨天也发现这种情况🤔 (无内容) - yanziaz (0 bytes) 11/26/19

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