伯克希尔套利可可
在套利界,偶尔会出现一些超乎寻常的机会。在我24岁时,曾经参与了一次这样的事情。当时我在纽约为格雷厄姆·纽曼公司工作。位于纽约布鲁克林地区的巧克力生产商洛克伍德公司(Rockwood & Co.)的盈利能力很有限,1941年,这家公司对于库存计价采用的是LIFO(后进先出)的会计方法。那时,可可的市价是每磅5美分。到了1954年,可可的暂时短缺引起价格飙升,超过每磅60美分。因此,洛克伍德公司打算在价格回落之前,迅速地抛售它那些值钱的库存。但是,如果仅仅是直接出售可可,公司为此缴纳的税款接近收益的50%。这时,1954年税务法成了大救星。它有一条不可思议的条款,该条款规定,如果将库存分配给股东,作为减少公司经营范围计划的一部分,那么由LIFO会计方法所导致的利润可以豁免税务。洛克伍德公司因此决定终结公司的一项业务——销售可可奶油,并发布消息,有1300万磅的库存可可豆可供股东分配。与此同时,公司用它不再需要的可可豆,以80磅换1股的价格,回购公司股份。关键词:买股票、卖豆子的赚钱往事在接下来的几个星期里,我整天忙着买股票、卖豆子,并时常跑去施罗德信托公司(Schroeder Trust)将公司股票证书换成仓库单据。利润非常可观,而我的成本仅仅是几张地铁车票而已。洛克伍德公司的这次公司重组的设计师是当时默默无闻,但才能杰出的芝加哥人杰伊·普利兹克(Jay Pritzker),他当时只有32岁。如果你熟悉杰伊之后的记录,便不会感到惊讶。听说这项行动给洛克伍德的后续股东带来的成果也不错。在宣布报价前后的短短时间里,洛克伍德公司的股价从15美元飙升至100美元,尽管公司有着巨大的经营损失。有时候,在股票估值中,有比PE(市盈率)更有价值的东西。在评估套利条件时,你必须回答四个问题:
(1)承诺的事情发生的概率有多大?
(2)你用于套利的资金能挺多长时间?
(3)出现更好事情的可能性有多大?例如,有人提出更具竞争力的收购报价。
(4)如果一些预期中的事情没有发生,会怎么样?这些事情包括反垄断、财务差错等等。
贴主:雨地于2022_09_24 15:04:01编辑
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