我先说结论：所有的改革都需要付出代价，这似乎是个天经地义的事情。然而现实确是，改革的成果人人都想要分享，改革的代价却鲜有人愿意面对。
很多人从M1的崩塌，去纠结于这两年民间经济活力的丧失。这个结论没有问题。但是我们从每个月发布的固定资产投资增速可以看到，2022年之前的民间投资还牢牢占据整体投资的主导，但是2022年之后，民间投资增速就呈现崩塌之势，这两年，国有企业的投资增速已经显著超越民间投资。而这个拐点出现的时间点极其突兀，就在2021年年底，2022年年初。
而那个时间点发生了什么？房地产投资增速。疫情之前，房地产投资增速还稳稳的维持在月均10%以上的同比增速，当中经过疫情的扰动大开大合，但是直到2021年的4季度之前，这个增速依然能够维持在10%上方。然而之后，就不可遏制的崩塌了，从10%迅速跌落到-10%的位置，2023年年初经过地产三支箭救市短暂的反弹，之后又迅速回落到-10%的位置。
而新房销售以及房地产开发到位资金等数据同样显示的非常明显，2022年1月开始是一个非常鲜明的地产数据崩塌的时间点。那么这样就很清楚了，民间投资增速崩塌的时间点和房地产拐点高度契合，那么显而易见的结论就是。民间投资的崩塌其最本质的原因就是地产数据的崩塌。
很多人至今心心念念的为这些年民营企业的处境叫屈。然而现实是，这两年过的生不如死的民营企业，大部分和地产行业息息相关。其他实体经济，消费行业有品牌壁垒，资源行业有牌照壁垒，科技行业有专利技术壁垒。只有地产行业，没有任何实际的壁垒。如果你不服气，我们接着往下看。
大家可以去看看中国第二产业/第三产业的投资增速。这里有个比较反常识的点，就是房地产属于服务行业，即是第三产业的一部分。我们会看到，2021年之前，第三产业的投资增速一直对于第二产业形成牢牢的压制，直到2022年以后被逆转，最近一年两者的喇叭口被拉大，即第二产业对于第三产业的优势被进一步放大。接着把第二产业里面的制造业和第三产业里面的房地产投资增速直接拉出来比较，同样明显的会发现，2021年之前，制造业被房地产牢牢压制，2022年之后被逆转，最近半年，喇叭口有扩大趋势。
如果我们再把制造业里面的各个重要细项拆分开来看，无论是金属冶炼，化工这些传统基础工业，还是设备，计算机，汽车，船舶这些相较技术壁垒较高的新兴产业，最近两年的整体投资增速都比2021年之前上了一个台阶。如果进一步定量分析，把这些制造业细项2019-2021和2022年之后的月均同比平均增速做个比较，则更加明显，2022年以后制造业的月度平均同比增速为9%，而2022年之前三年的增速仅为3.5%，其增速几乎提升了接近200%。而其他各个细项，除了和疫情相关的医药，是下降的，其他全部上升，尤其是金属，有色，通用设备，汽车等项，都是大幅度的增加。
所以回到三五年前大部分人的结论，你们真的都是大聪明，大明白，所谓一鲸落，万物生。地产就是确确实实的造成了全行业的脱实向虚，造成了制造业过去很多年的萎靡。而这种局面随着地产历史级别拐点的到来，也确实得到了彻底的逆转。
这不是求仁得仁是什么？但是需要付出的代价是，再没有任何行业，能够向地产一样，拉动这么大幅度的社融了，派生出那么多的信用货币了。所以信贷社融数据的回调，本不该就是意料之中的事情吗？